思创医惠(300078)：2018年四季度利润重拾增长动能；2019年一季度预告高增速

业绩回顾

    　　2018 年业绩符合预期

    　　思创医惠公布2018 年年度业绩。收入同比增长16.4%至12.9 亿元，归母净利润同比增长10%至1.43 亿元。基本符合我们此前预期。与此同时，公司发布2019 年1 季度业绩预告，归母净利润同比增长15%-45%达到2,593 万元至3,269 万元。

    　　发展趋势

    　　2018 年4 季度利润重拾增长动能，全年业务发展稳健。2018 年四季度公司收入同比增长11%，得益于稳定的营业利润率（约为12.5%）和稳定的营业外收入，四季度净利润同比增长58%至3,500万元。全年智慧医疗和商业智能业务收入分别同比增长36.2%和4.7%，智慧医疗业务继续受益于行业高景气度，商业智能业务企稳回升。2019 年1 季报预告利润高增速（15%-30%同比增长），预计主要受益于智慧医疗行业的高景气度。

    　　智慧医疗迈入发展快车道。智慧医疗全年毛利率稳中微升，反映业务发展稳健，但医惠科技下半年利润率为23.9%，同比下滑9ppt，主要是去年增值税返还高基数及坏账计提所致。受益于对互联互通要求的不断提升，和智慧医疗国家评价标准的出台，行业发展进入快车道。公司以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案有望快速突破。

    　　商业智能业务稳中求变。RFID 行业竞争激烈，公司作为早期进入者具有一定的技术积累优势。在行业产品趋于同质化的背景下，公司正尝试打造一站式智慧商业解决方案。以无人零售解决方案、智能促销货架、智能冰柜组件等为代表的集成应用产品展现了公司积极求变的决心。

    　　盈利预测

    　　基于业绩符合预期，我们基本维持2019 年预测。引入2020 年预测：收入同比增长15%至17 亿元，利润增长24%至2.22 亿元。

    　　估值与建议

    　　维持中性评级，上调目标价40%至11 元人民币，对应2019 年50倍市盈率。当前股价交易于2019 年49 倍市盈率，我们的目标价较最新收盘价存在1%的上涨空间。

    　　风险

    　　智能开放平台等产品推广不及预期；RFID 产品竞争激烈使利润率承压；应收账款提升压缩经营性现金流。