利亚德(300296)2018年报点评：利润表持续改善 技术创新保持全球龙头地位

本报告导读：

    业绩符合预期。公司2018 年依靠内生保持增长，现金流持续改善。以技术创新为根本，保持行全球龙头地位。维持目标价11.73 元，维持“增持”评级。

    投资要点：

    2018业绩符合预期，维持目标价11.73 元，维持“增持”评级。公司2018 年收入77.01 亿，同比增长19.01%；归母净利润12.65 亿元，同比增长4.19%，符合预期。2018 年Q4 单季收入22.67 亿，归母净利润3.19 亿元，Q4 单季收入同比+3.78%，净利润同比-44.6%。2018年全年经营性现金流净额8.21 亿，盈利质量持续改善。维持盈利预测，2019-2020 年营收分别为100.79、127.22 亿元，归母净利润17.62、21.53 亿元，EPS 0.69、0.85 元。新增2021 年营收、净利润、EPS 预测分别为152.67 亿、24.77 亿、0.97 元，维持目标价11.73 元，对应2019 年17 倍PE，维持“增持”评级。

    现金流持续改善，技术创新占据行业制高点。公司2018 年经营性现金流8.21 亿元，同比增长5.34%；经营性现金流/净利润为65%，较2017 年、2016 年分别提高1pct、63pct，现金持续改善。同时公司2019年MircoLED 产品，采用4-in-1 技术，发光像素缩小至1.08*0.95mm，是市场可量产的最小间距产品，保持技术持续领先地位。

    LED 行业全球龙头，看好其小间距LED 产品在美国渗透前景。公司在LED 显示市场、LED 小间距电视占有率均排名全球第一。其收购的美国平达，在美洲液晶拼墙市占率12%，排名第4 位；其中在美洲控制室市场、企业客户市场均排名第一，市占率分别为34%、35%。看好公司未来通过平达销售平台，全面铺开其小间距LED 产品。

    催化剂：小间距LED 渠道销售全面铺开；Micro-LED 销量超预期

    风险提示：地方财政信用风险再起