利亚德(300296):战略聚焦LED显示 新兴市场需求值得期待

类别:创业板 机构:安信证券股份有限公司 研究员:孙远峰/张大印 日期:2019-03-29

事件:公司发布2018 年度报告,实现营业收入77.01 亿元,同比增长19.01%;归属于上市公司股东的净利润12.65 亿元,同比增长4.53%。拟发行可转债募集资金不超过80,000 万元(含80,000 万元),用于LED应用产业南方总部项目、LED 应用产业园项目、利亚德(西安)智能研发中心项目、补充流动资金。

    小间距LED 产品全球领先,未来3 年深耕显示、稳健发展。根据国际市场调查机构Futuresource 于2018 年7 月发布的市场调查报告显示:LED 显示市场占有率利亚德排名全球第一,其中LED 小间距电视市场占有率利亚德排名全球第一。年报披露,2018 年小间距电视新签订单40.5 亿元,同比增长47%;确认收入28.43 亿元,同比增长44.49%,带动智能显示板块实现年初30%以上增长目标,并实现营收占比提高至66%。夜游经济和文化旅游业务,受到2018 年各地政府执行“去杠杆”和“降低政府负债”政策负面影响,拖累公司整体成长。公司2019-2021 年发展战略定位为“深耕显示+稳健发展”,加快加大研发创新,推进智能显示的全面增长。2018 年公司LED 小间距电视的贴片产线月产能达到6000kk,同比翻倍,2019 年将根据需求进一步扩产。公司积极推进渠道合作伙伴,2018 年已经批准设立视听科技终端的合作伙伴已经达到近300 家,年报披露2019 年计划达成500 家。

    LED 显示屏向电影院等新兴市场渗透,潜在市场空间可观。2018 年2 月上海万达影城安装启用了国内第一块LED 电影屏,该屏由三星提供,面积约50 平米,4K*2K 分辨率,灯珠间距2.5mm(P2.5)。LED电影屏幕亮度高、对比度高,融入了高动态范围(HDR)技术,将鲜亮的色彩、深邃的黑暗和洁净的纯白呈现给观众,创造了划时代的电影画质。根据美国电影协会数据,2017 年全球电影银幕数量达到17万块,我们假设LED 屏幕达到10%的渗透率,每块屏幕40 平米,以单价2 万元计算,潜在市场空间将达到136 亿元。利亚德目前已经成功研发出基于小间距LED 技术的电影屏幕,同步开发多款不同点间距,适用在不同面积的影厅环境,目前产品正在进行指定检测机构的检测认证,进展顺利。商用显示市场发展迅猛,据公司年报披露,2018年中国市场智能会议设备总体销售25.4 万台,同比增长150%,2019年预估33 万台,同比增长30%以上。公司一直专注超大尺寸显示设备的设计、生产及营销,将陆续推出100”、120”、135”、162”、216”的会议设备,迎接市场需求。

    投资建议:预计公司2019-2021 年实现归属于上市公司股东的净利润分别为15.82 亿元、20.54 亿元、26.95 亿元。维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为11.16 元,相当于2019 年18 倍PE。

    风险提示:新兴市场开拓速度低于预期,LED 显示市场竞争加剧。