中铁工业(600528)2018年报点评：2018年新签订单增长23% 受益铁路投资边际改善

预计2019-2020 年将受益铁路投资边际改善，维持“强烈推荐”评级

    2018 年公司新签订单增长23%，其中隧道施工设备和钢结构增长35%和43%，将支撑2019-2020 年收入和利润增长。自主研发新产品和新领域应用将增强获取订单能力，此外公司将受益2019-2020 年国内铁路投资边际改善。我们预计，2019-2021 年公司归母净利润依次为17.15（-3.83）、20.55（-4.79）和23.66 亿元、同比依次增长15.8%、19.9%和15.1%，维持“强烈推荐”评级。

    2018 年隧道施工设备及服务业务加速增长，归母净利润增长10.6%

    2018 年公司收入179 亿元、同比增长12.67%；其中隧道施工设备及服务收入42.65 亿元、同比增长49.7%、增速大幅好于2017 年的25.3%，道岔收入42 亿元、同比下降4.5%，钢结构制造收入70.4 亿元、同比增长14.4%；整体毛利率20.37%、与2017 年持平；期间费用率11.19%、同比略升0.63 个百分点，归母净利润14.8 亿元、同口径比较增长10.56%。

    2018 年新签订单308 亿元，隧道施工设备和钢结构增长35%和43%

    2018 年钢结构制造业务新签订单141.7 亿元、同比增长43%，隧道施工设备及服务新签订单100.7 亿元、同比增长35%，道岔新签订单52.2 亿元、同比下降约1%，工程施工机械新签订单8.66 亿元、同比下降19%。2018 年公司新签订单总额308 亿元、同比增长23%；中铁工业计划2019 年新签订单350亿元。

    2018 年新领域有突破，预计2019-2020 年将受益铁路投资边际改善

    2018 年公司自主研制的泥水平衡盾构机应用于深圳春风隧道建设，马蹄形盾构机完成蒙华铁路白城段隧道掘进任务，未来城市综合管廊、川藏铁路建设对异形断面盾构机需求将增加。我们认为，2019-2020 年国内经济面临下行压力时逆周期调控力度将强化，加码铁路投资或将是“稳经济”的重要举措、重大铁路项目可能加快建设。预计2019-2020 年中国铁路投资年均超过8000亿元，高于2016-2018 年铁路投资年均约8000 亿元。中铁工业钢结构、盾构机和铁路道岔业务均居国内第一，将受益2019-2020 年铁路投资边际改善。

    风险提示：订单交付跨年度的风险和原材料价格波动的风险等