东易日盛(002713):乘整装之风 优质家装龙头传统业务厚积薄发 标准化业务加速放量

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:郭庆龙/陈梦 日期:2019-03-28

东易日盛是家装行业首家上市公司,公司通过以连锁经营为特征的“家装零售”业务和高度产业化的精装修工程业务,为个人客户和企业客户提供定制化的“有机整体家装解决方案”。目前,东易日盛集团旗下已拥有东易日盛装饰(A6)、速美超级家、睿筑国际设计、原创国际设计、创域家居、盛华美居6 大B2C 品牌;邱德光设计、集艾设计、东易日盛健康科技人居子公司、易日通(供需链)等4 大B2B 品牌;还有相关配套品牌,业务类型深入覆盖整个家居产业,形成了以北京总部为中心、辐射全国100 余个城市的格局,为国内外各消费阶层提供多样化、高品质的家装服务。

    超万亿家装市场,整装成下一风口。2017 年国内建筑装饰行业完成工程总产值3.94 万亿元,同比增长7.60%,国内住宅装饰业务产值1.9 万亿元,同比增长6.7%。行业整体依然呈现快速发展的态势,市场前景广阔。家装市场“大行业,小企业”特征明显,我国家装市场CR50 仅为1.2%,格局高度分散。

    传统家装公司为行业主力,互联网家装公司蓬勃发展,同时相关行业公司也延伸进入家装领域。整体家装为家装行业的下一下风口。整装具有风格统一性、一站式采购便利性、成本可控和售后便捷的优势,部分解决了传统家装长期以来模式不可复制、成本难降的特点。在家装产业链上,家装公司为仅次于房地产开发商的流量入口,整体家装从家装公司流量入口切入,将直接“截流”下游各类建材家居厂商的流量,因此众多厂商均开始向产业链上游延伸流量抢夺市场。

    优质龙头获客能力&服务质量为基,科技家装战略添翼。东易日盛深耕家装领域20 余年,流量端:线上线下同步发力,线上互联网获客主要是从网络、公众平台、自媒体等渠道引流,线下主要是目标小区拓展、回头客和进店咨询的自然客流。数字化战略精准引流,高效转化。链家结成战略同盟,贡献流量新增长点。设计端:聘请国内外顶尖设计师,3D 引擎技术让消费者自己搭建理想家,主材、辅材、软装配饰一应俱全,直观快速,然后一键下单。提高获客转化率。服务端:装修过程设置第三方监理,全程保障装修质量。后台端:主、辅材规模化采购,自建高品质木作工厂,专属服务家装行业的家装云仓,覆盖30 个省市的中转仓,承接全国52 个城市的家居产品送装业务,运营效率高,供应链管理能力强。数字化战略全面提升家装业务的营销效率、转化效率、运营效率,并解决成本费用高、交付难度大等问题。

    看好公司传统A6 业务稳步增长,速美业务加速放量。A6 业务定位中高端,门店数量和客单价稳步增长,公司目前门店163 家,未来门店开设将由中心城市下沉到三四线,保持每年10-20 家的增长。速美业务定位性价比、年轻化,目前公司开始稳定运营直营店面,稳定接单,准时交付率和客户满意度持续提升,进入投入扩张期和扭亏期。预计公司2018、2019、2020 年实现营业收入42.3 亿元、49.5 亿元,57.9 亿元,实现归母净利润2.6 亿元、3.1 亿元,3.6 亿元,对应PE 为21、18、15 倍。参照同行业可比公司,给予2019E 23 倍估值,对应目标价27 元。首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示:房地产市场交房不达预期;建材价格大幅上涨;业务拓展不达预期。