电连技术(300679):低调专注的射频龙头 布局5G厚积薄发

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:樊志远 日期:2019-03-28

  投资逻辑

      手机射频连接器国内龙头,华为A 类供应商,业绩有望触底回升。公司主营产品包括微型射频连接器,线缆连接器组件及电磁兼容件,覆盖前几大安卓厂商,是华为的A 类供应商,华为业务占比接近30%。公司产品定位中高端,注重技术积累研发投入,随着大客户份额提升,产品拓展,业绩有望触底回升。

      5G 手机射频连接变化,公司有望实现产品升级,横向扩张。传统4G 射频连接采用同轴线缆组件,而5G Sub 6 和5G 毫米波部分方案有望采用LCP/MPI 作射频传输:① Sub 6G:会带来天线数量一定程度增加;② 毫米波:虽然天线和射频前端集合在一起,基带和射频前端仍需要射频传输线作为连接。同时,由于手机空间有限,可能会采用多层软板传输多路射频信号,“LCP/MPI 软板 +射频BTB”的射频连接组合方案可能会是未来主流。公司增资入股恒赫鼎富布局LCP/MPI 软板,有望迎来产品升级(同轴连接器-BTB 连接器),LCP/MPI 软板有望实现自己生产(传统同轴线外购)。

      连接器产品: “份额提升+品类扩张+应用拓展”三轮驱动。

      份额提升:公司是华为,OPPO,VIVO,小米供应商,在国产化趋势下份额有望持续提升;同时三星经历了多年的铺垫,将迎来放量。

      应用由手机向汽车领域拓展:公司在汽车领域也是专注射频领域,公司FAKRA 汽车连接射器有更高的单车价值量(汽车单车价值量100-200,手机单机价值量约2-5 元)。

      拓展BTB 产品,实现ASP 倍增:BTB 连接器技术壁垒高,在手机当中用量非常大,以iPhone XS 为例,单个手机主板上就用了约15 个BTB连接器,且这部分目前主要由国外厂商供应,公司依托射频和连接器的技术积累,BTB 连接器目前已经研发出多款产品,有望在射频BTB 和常规BTB 领域获得客户认可,实现ASP 倍增。

      盈利预测与投资逻辑:

      我们预计公司 2018~2020 年营收分别为 13.42/15.76 / 21.19 亿元;归母净利润为 2.39/2.91/4.08 亿元;对应 EPS 分别为 1.108/1.337 /1.889 元。首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:5G 进展不及预期;新产品客户导入不及预期;手机整体销量不及预期风险。