紫金矿业(601899):业绩稳健 海外扩张带来增长预期

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范海波/吴漪/丁士涛/王伟/唐伊辰/冯孟乾 日期:2019-03-28

事件:2019 年3 月23 日紫金矿业发布2018 年年报,2018 年公司实现营业收入1059.94 亿元,同比增加12.11%;实现归属母公司股东净利润40.94 亿元,同比增加16.71%;实现基本每股收益0.18 元。

    点评:

    刚果(金)科卢韦齐铜矿投产,增加铜矿收入。2018 年,公司生产黄金241.63 吨,同比上升13.03%;其中矿产金36.50吨,同比下降2.63%。生产铜68.31 吨,同比增长7.40%,其中矿产铜24.86 吨,同比增长19.52%。公司铜矿增量主要来自刚果(金)科卢韦齐铜矿的投产,矿山产铜实现收入88.2 亿元,同比增长23%,贡献毛利44.05 亿元,比上年增加8 亿元。公司全年实现归母净利润40.94 亿元,其中四季度7.41 亿元,主要由于四季度费用支出以及计提的资产减值增加,导致业绩环比下滑。

    国际化进程加快,海外矿山资源储量丰厚。公司近年来致力于海外矿山的拓展,2018 年公司海外并购再次取得重大突破,成功并购塞尔维亚RTB BOR 集团、加拿大上市公司NEVSUN,金、铜、锌资源储量大幅增加。截至2018 年末,境外项目资源储量(按权益)分别为黄金1,131.78 吨、铜3,879.44 万吨、铅锌242.44 万吨,分别占公司总量的65.50%、78.34%、25.29%。2018 年公司境外项目矿产金19.07 吨、矿产铜6.01 万吨、矿产锌9.99 万吨,分别占集团总量超过52.26%、24.19%、35.94%,公司预计海外项目在未来2-3 年将超过国内项目。目前公司正在推进刚果(金)卡莫阿铜矿建设,卡莫阿铜矿为全球第四大铜矿,资源储量超过4200 万吨,建成后将进一步增加公司产量。

    公司2019 年产量有望显著增长。公司披露的2019 年主要矿产品产量计划:矿产金40 吨,同比增长9.6%,矿产铜35万吨,同比增长41.1%,矿产锌38 万吨,同比增长36.7%,矿产银275 吨,同比增长24.6%,铁精矿250 万吨,同比基本持平。2019 年的增量将来自于在建的多宝山二期项目、卢韦齐铜矿二期项目,以及海外并购矿山。

    看好后市铜、金价格。根据美联储最新的发布的会议纪要,2019 年9 月末将结束缩表,并下调2019-2020 年经济增速预测;根据最新的联邦基金利率期货交易可以看出,2019 年美联储降息的概率在增加,我们看好美联储鸽派政策下的金价走势。2019 年供给的不确定性将导致精炼铜供给缺口超出预期,对铜价形成支撑;从长期看,全球精炼铜供给不足的趋势难以扭转,看好铜价长期走势。

    盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为0.21 元、0.23 元、0.26 元,根据2019-03-25 收盘价计算,对应 PE 分别为17 倍、15 倍、14 倍,维持“买入”评级。

    风险因素:全球矿山复产;在建矿山达产不及预期;金属价格大幅波动。