酒鬼酒(000799):省内持续精耕 内参延续高成长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:邢庭志/陈文凯 日期:2019-03-28

2018 年业绩符合预期

    酒鬼酒公司公布2018 年业绩:营业收入11.87 亿元,同比涨35.1%,其中4Q18 营收4.27 亿元,同比涨30.57%;归属母公司净利润2.23亿元,同比涨26.45%,对应每股净利润0.69 元,其中4Q18 归母净利0.62 亿元,同比涨3.3%。由于公司此前已经发布业绩预增预告,营收和归母净利均符合预期。

    发展趋势

    精耕省内成效在凸显,省内市场规模正向正常占有率提升。公司将资源聚焦到湖南核心市场,现阶段已实现省内县级市场全覆盖;同时以华北为基准稳步推进全国化,现在河北、山东已实现地级市场全覆盖。酒鬼品牌在省内的品牌力和定价能力正与产品实现共振,我们估计2018 年酒鬼在省内的营收已经达到6 亿元,同比增速达40%,为省内规模最大且增速领先的次高端品牌,我们预判未来随着细化终端服务以及渠道的进一步下沉,其省内规模仍可延续高成长。

    高端内参可顺应千元价位的高成长,我们预计2019/20 年其销量同比增速分别可达32/25%。千元价位高端市场正从精英消费走向大众消费,内参凭借独特馥郁香型可契合高端多样化的需求,同时今年五粮液可能的提价也将给内参带来成长空间。

    随着公司持续的产品结构精简,产品聚焦战略效果将进一步体现,配合省内消费升级,我们预计19/20 年大单品“高度柔和”的销量同比增速可达45/35%。湖南省内消费档次本身较高端,中档价位300 元日常化。“高度柔和”在省内有酒鬼品牌背书,又刚好卡位大众核心价位,我们预计其营收在19/20 年将分别达2.2/3 亿元。

    盈利预测

    由于千元价位酒正在大众高端市场普及,内参酒可顺势而上,我们上调2019/20 年盈利预测3/13.9%到2.9/3.92 亿元。

    估值与建议

    由于我们看好内参和酒鬼系列在省内外的放量,以及现在市场情绪较为积极带来估值中枢上移,我们上调目标价40%到30 元,对应19/20e 34/25x P/E,现在股价分别对应19/20e 26.6/19.7x P/E,目标价有26%上行空间,维持推荐评级。

    风险

    若宏观经济继续下探,则高端酒放量可能承压。