酒鬼酒(000799)2018年报点评:稳步推进 蓄势待发

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/马铮 日期:2019-03-28

本报告导读:

    公司管理全面改善,创新构建厂商一体化营销模式,聚焦核心单品,发力核心及战略市场,有望借助中粮平台优势,在湖南地方政府支持下加速高端酒市场份额提升。

    投资要点:

    投资建议:公司管理效率全面提升,创新构建厂商价值一体化营销模式,预计将借助中粮平台和资源优势,加速内参、酒鬼在全国重点市场推进。预计2019-2021 年公司EPS 为1.05/1.53/2.10 元,考虑内参酒2019 发力,上调目标价至28 元(前次27 元),增持评级。

    收入保持高增,费用投放合理,内控明显改善。2018 收入11.86 亿、归母净利润2.23 亿,同增35.13%、26.45%。Q4 单季收入4.27 亿,归母净利润0.62 亿,同增30.6%、3.3%。销售费用率升5.8pct 至29.1%,Q4 单季33.4%,环升6.1pct,销售服务和广告费增加;管理费用率降2.7pct 至10.8%。毛利率78.8%,同比升0.9pct,归母净利率18.8%,同比降1.2pct。预收款Q4 增长近1 亿,销售收现与收入增长相匹配。

    聚焦单品,发力核心市场,量、价、产品结构有望持续提升。酒鬼、内参、湘泉收入分别实现7.9、2.4、1.1 亿,同增35%、38.4%、30.6% ,销量增21.5%、12.8%、21.8%。战略单品酒鬼红坛收入增长82.9%、销量增59.3%。2018 年SKU 同比下降25%,全力聚焦内参、酒鬼红坛、酒鬼传承,倾斜资源,坚持价格标杆,提升市场份额。华北、华中市场收入分别实现7.14、2.87 亿,合占公司收入84.4%,有望继续快速增长。聚焦湖南核心市场,实现县级全覆盖;集中发展京津冀、鲁、豫、粤、华东、华中亿元战略市场,有望取得重点突破。

    创新厂商价值一体化营销模式,加速获取高端酒市场份额。内参酒销售公司有望充分调动经销商和销售团队资源,在中粮平台优势和湖南地方政府的支持下,有望帮助公司加速实现高端酒市场份额提升。

    风险提示:省内销售、省外扩张不及预期,行业环境恶化等。