南钢股份(600282):净利润再创历史新高 分红有望维持较高水平

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:华立 日期:2019-03-27

1.事件

    南钢股份发布2018 年年度报告,公司2018 年营业收入436.47亿元,同比增长16.08%;实现归属于上市公司股东净利润40.08亿元,同比增加25.24%;基本每股收益0.91 元同比增加15.56%。

    2.我们的分析与判断

    (一)中厚板市场回暖,带动公司业绩发展

    公司钢材产品涉及中厚板、棒材、线材、型钢及带钢五类,其中精品中厚板产量约占51%(464 万吨),是公司主营产品。2018年,中厚板市场持续好转,根据Wind 提供的数据,2018 年螺纹钢(HRB400 Φ16-25mm)市场价格为4177 元/吨,同比增长7.72%。报告期内,公司粗钢产量1005 万吨,同比增长2.04%;吨钢利润总额588.05 元,同比增加60.18%;中厚板产品吨钢毛利1066 元,同比增长73%,为公司2018 年度盈利做出主要贡献。

    (二)降本增效改善经营,2019 年计划提升钢铁产量

    根据公司数据,2018 年公司实现成本削减约11 亿元。2017 及2018 年,公司三项费用率分别为5.60%、4.40%;资产负债率分别为58.77%、51.91%;销售净利率分别为9.04%、10.82%。资产负债率的降低配合销售净利率的上升提高了公司的内生竞争力。此外,公司研发费用大幅提升77.8%,用以进行新材料研发及前瞻性产品研发投入,此举有助于加强公司产品的竞争优势。

    公司2019 年计划实现粗钢产量1060 万吨,营收469 亿元。考虑到当前钢铁产嗯那个管控趋严,公司计划2019 年通过提高产能利用率以实现粗钢产量同比增长5.5%(1060 万吨)、实现营收同比增长7.4%(469 亿元)、实现固定资产投资19.37 亿元、实现环保设施同步运行率达100%,等等。

    (三)分红有望维持较高水平,投资回报率可观

    公司2018 年拟向全体股东派发现金红利,共计金额约13.27亿元,占2018 年归母净利润的33.10%。公司又明确未来三年分红不会低于当年归母净利润的30%,分红可观。若以2019 年3 月22日收盘价为准,公司当前股息率6.91%,投资回报率较高。

    3.投资建议

    南钢股份2018 年凭借中厚板提升了盈利水平,公司归母净利润同比增长25%。但考虑到2019年钢铁行业供给继续收到管控,行业整体景气度或将下行,故公司利润或将难以延续2018 年的成就。然而,公司2018 年现金分红比例为33%,并明确未来三年不会低于当年归母净利润的30%,且公司当前股息率约为7%,投资回报率较高,因此我们预计公司2019-2020 年EPS 分别为0.92元、0.95 元,对应PE 分别为4.75X、4.56X,并给予“推荐”评级。

    4.风险提示

    1)中厚板下游需求不及预期导致钢价下跌;

    2)南京市对于钢铁产能管控严格或导致政策性风险;3)大盘波动风险。