深度*公司*普洛药业(000739)：一季度预告业绩超速增长 原料药行业景气度持续向好

公司发布一季度业绩预告：实现归母净利润1.0~1.2 亿元，同比增长48.89%-78.67%（上年同期6,716.21 万元），实现超高增长。公司进入利润加速放量期，全年上佳表现可期。原料药中间体享受提价利好，CDMO和制剂业务打开放量空间。看好公司未来原料药+CDMO+制剂一体化发展，维持买入评级，继续重点推荐。

    支撑评级的要点

    1、原料药行业景气度持续向好：公司充分享受供给侧改革及质量提升带来的集中度和景气度提升，主要生产品种价格自前年来保持稳健上行趋势。2019 年一年期订单执行新价格，原材料成本上升对毛利率的影响得以缓解。目前受环保及供给侧改革影响，行业集中度仍有提升空间。受益供需格局优化和产品质量提升，景气度有望持续更久。

    2、内部整合降本增效，释放利润空间：去年Q1 基数较低且净利率仅4.64%（Q2-Q4 分别为7.34%，5.44%，5.69%有明显提升），事业部整合及生产子公司单独考核提升经营效率、释放利润空间。

    3、CDMO 业务随新订单放量增长，制剂原料一体化打开更大空间：前两年CDMO 业务受丙肝药项目大幅下滑影响收入增速，今年随新订单承接恢复高增长。未来随公司一致性评价品种和新药研发推进，原料药制剂一体化优势愈加明显，制剂端将成为另一主要增长动力。

    估值

    公司2019 年一季度延续上一年度高增长趋势，效率持续提升，盈利能力不断提高。随着API 中间体业务集中度和质量持续提升、CDMO 业务重回上升轨道、制剂产品逐渐放量，公司未来有望进入更大发展空间。我们上调2019-2021 年净利润预测为5.13/6.55/8.54 亿元，EPS 为0.44/0.56/0.73元，当前股价对应PE 24.0/18.8/14.4 倍。维持买入评级，继续重点推荐。

    评级面临的主要风险

    原材料价格波动的风险；CMO 订单下降的风险；制剂产品研发失败及进度慢于预期的风险。