南钢股份(600282)公司点评：收入盈利创新高 高分红或迎估值修复

一、事件概述

    公司发布2018 年报，实现营业收入436.47 亿元，同比增长16.08%；实现归属于上市公司股东净利润40.08 亿元，同比增长25.24%。基本每股收益约人民币0.91 元/股，同比增长15.56%。

    二、分析与判断

    钢产量首次突破千万吨，降本成效显著，全年收入盈利创新高

    2018 年，公司生铁产量908.81 万吨，同比减少1.21%；粗钢产量1005.01 万吨，同比增长2.04%；钢材产量917.15 万吨，同比增长4.43%。2018 年产品综合平均售价为4,086.56 元/吨（不含税），同比上涨13.49%，售价及涨幅均高于市场水平。产品竞争力行业领先，主导产品中厚板毛利率高达25.41%。2018 年，公司全年削减成本11 亿元；吨钢综合能耗 555.3kgce，同比下降 16.7kgce；自发电量24.70 亿千瓦时，自发电比例 52.8%；吨钢综合电耗 484kWh，同比降低 3kWh；吨钢耗水量 1.95 吨，同比减少0.6 吨。公司2018 年实现收入盈利双双创新高，利润总额59.1 亿，同比增加63.44%，吨钢盈利588.05 元。

    加大研发投入，增强产品竞争力

    公司板材产品中优特钢销量占比达到90%以上，长材产品中优特钢销量占比达到60%以上。本期研发费用增加1.95 亿元，增幅77.77%，主要是公司加大对新材料研发、适度前瞻性产品研发投入所致。未来优特钢占比还将继续提升，增强产品竞争力。

    每10 股派发现金3.00 元（含税）

    《未来三年（2018-2020 年度）股东回报规划》显示公司拟实施“年度拟分配的现金红利总额（包括中期已分配的现金红利）应不低于该年度归属于上市公司股东的净利润的30%”2018 年，公司以现有总股本4,422,316,657 股为基数，每10 股派发现金红利3.00 元（含税），共计分配利润1326694997.10 元。

    三、盈利预测与投资建议

    公司2018-2020 年的EPS 分别为0.79 元、0.91 元、0.73 元，对应的PE 分别为4.8X、5.9X、5.6X。PE（TTM）4.2 位于历史低点，SW 钢铁第四低（剔除负值），PB 为1.3 处于此轮周期较低位置，低于行业均值1.64（剔除负值）。维持推荐评级。

    四、风险提示：

    钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动。