科士达(002518)2018年报点评:数据中心业务稳健增长 光伏业务将触底回升

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:胡毅/于潇 日期:2019-03-27

事项:

    2018 年收入持平,利润受光伏政策和诉讼影响下滑38%,符合市场预期。公司2018 年收入27.15 亿,同比降低0.55%,归母净利润2.30 亿,同比降低38.05%,和此前业绩快报基本一致,符合市场预期。公司业绩同比下滑,主要是由于光伏政策调整和竞争加剧影响,光伏逆变器业务毛利率同比下滑,同时因诉讼事项计提资产减值损失增加。

    评论:

    数据中心业务整体平稳增长,高毛利率产品占比提升。公司数据中心业务收入17.04 亿,同比增长3.62%。其中,毛利率较低的离线式UPS、铅酸蓄电池产品同比下滑,而高毛利率的在线式UPS、精密空调则实现了较好的增长。公司保持在工农中建及平安、招商、民生银行等金融机构的入围,并突破三大运营商的中大功率项目入围。公司未来望持续保持在金融、轨交、政府等传统行业优势地位,在通讯和IDC 等行业料将持续突破,提升大功率UPS 业务市占率,我们预计今年数据中心业务整体有望实现15~20%的增长。

    光伏逆变器受政策及竞争加剧影响毛利率下滑,今年料将有较好恢复。去年自“531”光伏政策调整之后,国内光伏市场需求大幅下滑。公司加大海外光伏业务布局,参与多个领跑者项目,充分发挥渠道优势重点布局并赢取河南、山西、湖南、东三省等地区光伏扶贫项目和河北、山东、江苏、浙江等省份的自发自用分布式光伏项目。公司去年光伏及储能业务营收9.07 亿,同比降低0.98%,由于竞争加剧光伏逆变器价格下降较大,毛利率25.82%,同比降低9.80%,我们预计今年光伏业务收入和盈利能力将有所恢复。

    充电桩受诉讼影响收入及毛利率下滑,今年有望实现快速增长。新能源汽车快速增长带动充电桩需求持续增加,公司充电桩业务在公共交通、城投项目、充电运营商、车企、房地产等领域都得到广泛应用,在湖南、福建等地中标公交、市政充电站项目,并成功入围特斯拉体系充电桩设备中国直接供应商。由于公司去年受到诉讼事件影响,计提了资产减值损失并将公司收回的部分产品冲减了营业收入,去年充电桩业务营收0.55 亿,下滑62.46%,毛利率也受此影响下降11.8%,我们预计今年充电桩业务将快速增长,毛利率将恢复至正常水平。

    盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2019-2021 年归母净利润3.76、4.65、5.65 亿,同比增长63%、24%、22%,EPS 为0.64、0.80、0.97 元,考虑到光伏逆变器和充电桩业务今年有望显著改善,数据中心业务将受益于5G 建设,上调目标价至16 元,对应2019 年25 倍PE,维持“强推”评级。

    风险提示:光伏政策低于预期,充电桩建设进度不及预期。