海油工程(600583)2018年报点评:行业景气底部确认 2019年业绩拾阶而上
本报告导读:
2018 年公司订单大幅增长,行业底部确认。公司在亚马尔项目时隔5 年后再一次获得大型陆地模块建造订单。同时公司进入沙特阿美长协承包商名单,竞争力明显。
投资要点:
维持增持评级,下调盈利预测。考虑到全球原油需求增长预期下滑,我们下调2019/2020/2021 年EPS 分别为0.14/0.42/0.67 元(前值2019/2020 年EPS 分别为0.26/0.43 元),考虑周期股特性且板块股价上涨,采用行业中位数PB1.60 倍,上调目标价至8.29 元,增持。
公司2018 年业绩略低于预期,订单大幅增长。公司2018 年实现归母净利润0.80 亿元,同比下降84%。主要由于2018 年全球海洋油气工程服务价格水平仍处于低位且成本上升。但公司实现订单承揽额176亿元,较2017 年增长76%。在手未完成订单额185 亿元,增长54%。
行业景气度复苏明显。2018 年国内海上油气资本开支约630 亿元,同比增长26%。2019 年资本开支预算700-800 亿,继续增长。据RystadEnergy 统计,2018 年全球获批海洋工程项目超过100 个,较2017 年60 个大幅增长。考虑到大部分项目从决策获批到进入建设阶段需一年以上,2019 年后行业迎来高速增长。此外,全球大型LNG 项目的招投标工作也将在2019 年陆续公布,行业景气度复苏加速。
公司海外市场迎来收获期,各业务领域取得全面突破。2018 年公司与沙特阿美签订海洋工程长期协议(简称LTA,沙特阿美最高总承包商资质),未来5 年LTA 总投资将超过280 亿美元。同时3 月25 日公司与日挥福陆合资公司签订50 亿元陆地模块建造合同,是亚马尔项目后承接的又一大型陆地模块。公司在国内LNG 终端及深水业务也取得进展。
风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险。