鼎龙股份(300054)2018年报点评报告:18年业绩略减 积极推进PI、CMP项目

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李明刚/陈煜 日期:2019-03-27

本报告导读:

    2018 年业绩受经营策略影响有所下滑,考虑到未来扩产整合将助硒鼓业务竞争力持续提升,耗材业务发展较好,同时CMP 抛光垫、PI 项目持续推进,维持增持评级。

    投资要点:

    增持评级。公司耗材全产业链形成,我们维持2019-2021 年EPS 为0.38/0.47/0.62 元,由于CMP、PI 业务迅速发展参考可比公司给予2019年PE33.93 倍,对应目标价由10 元上调至13 元,维持增持评级。

    2018 年业绩略下滑:2018 年公司实现净利2.93 亿元(YOY-12.85%),并预计2019Q1 实现净利4384.76-5359.15 万元(YOY-10%-10%),符合市场预期。2018Q4 实现归母净利润0.63 亿元(YOY-41.82%)。业绩下滑因南通龙翔并表影响及硒鼓业务的营业收入和毛利率下滑所致。此外原材料涨价、产品结构调整及部分产品策略性降价也有影响,同时公司加大研发新业务和芯片,研发费用同比增长 26.91%。

    耗材业务打通全产业链,未来硒鼓龙头地位持续稳固。公司硒鼓已经形成全产业链模式,为全球产品体系最全、技术跨度最大的整合商。行业技术壁垒高、具有泛消费品属性,未来力争2-3 年通过预留线扩产、合作将硒鼓市占率由10%提升至30%,规模效应提升空间巨大。

    CMP 迅速发展,积极布局柔性显示材料。CMP 抛光垫进口依赖度近100%,市场超100 亿,超80%为陶氏占据。18 年公司CMP 开始销售,半导体大厂中的产品测试也在持续推进,销售量将逐步提升,专利壁垒将铸就公司国产龙头地位。同时公司是国内唯一实现柔性OLED 显示基板材料PI 浆料量产并在面板G6 代线测试通过的企业,目前拥300 吨PI 浆料产能,扩产1000 吨PI 浆料预计于19Q4 验收。

    风险提示:耗材价格下跌、CMP 项目进度不及预期。