闻泰科技(600745)：收购顺利进展 拟进军汽车半导体

　　收购顺利进展，拟进军汽车半导体

    　　公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金草案，公告指出，截止2018 年12 月31 日，安世集团100%股权的评估价值为338亿元，最终确定合计支付对价267.9 亿元，对应取得裕成控股权益合计比例为79.98%（穿透计算后）。其中，上市公司拟发行股份的方式支付交易对价为99.56 亿元，发行价格为24.68 元/股，总计发行股份数为4.03 亿股，同时公司拟募集配套融资不超过70 亿元，预计交易完成及完成配套融资后，公司股权预计增发至11.68 亿股。同时，原中茵系董事、监事长、监事全部退出，闻泰系和新股东全面掌控董事长和监事会。

    　　安世半导体收购进展顺利，进军汽车半导体新蓝海，或成公司未来最大亮点：安世集团前身为恩智浦的标准产品事业部，拥有 60 多年的半导体行业专业经验，于 2017 年初开始独立运营。IDM 模式下谋快速发展，安世集团的产品线分为双极性晶体管和二极管、逻辑及ESD 保护器件和MOSFET 器件，公告指出，安世集团分立器件、逻辑器件、MOSFET 器件的主要产品市场占有率均位于全球前三名，下游合作伙伴覆盖汽车、工业与动力、移动及可穿戴设备、消费及计算机等领域内全球顶尖的制造商和服务商。

    　　5G风口将至，手机ODM 龙头企业有望受益：公司近期公告指出，作为高通在ODM 领域唯一的战略合作伙伴，闻泰科技已成为高通5G计划中唯一的ODM 关键合作伙伴。2018 年，公司提前投入大量研发人员和5G 测试设备，与高通公司进行密切配合和技术交流，开展5G产品的研发工作，年度研发费用同比增加约30%。公司发布18 年业绩预减公告，18 年预计归属于上市公司股东的净利润为0.55 亿元到0.80亿元，与上年同期相比，将减少2.49 亿元到2.74 亿元，同比减少75.68%到83.28%，主要受客户结构调整、元器件涨价、汇率波动以及研发投入显著提高的影响，预计伴随着5G 的逐渐落地、物联网Iot 及车联网的加速渗透等，公司将有望充分受益，同时，若本次收购成功后，闻泰科技将由ODM 延伸至上游功率器件领域，双方在业务上产生协同。

    　　投资建议：首次给予买入-A 投资评级，6 个月目标价37.6 元。我们预计公司19 年-20 年的收入分别为220 亿元、275 亿元，净利润分别为5.6 亿元、7.32 亿元，成长性突出。首次给予买入-A 的投资评级。公告指出，2018 年安世集团模拟汇总财务报表利润总额16.7 亿元，剔除资产评估增值的影响后，2018 年安世集团模拟利润总额及净利润分别为20.4 亿元、16.2 亿元。若按照预计安世集团19/20 年净利润15 亿元/16 亿元，（假设不考虑并表时间）19/20 年归属于上市公司股东净利润为12 亿元/12.8 亿元，6 个月目标价37.6 元（不考虑19 年加权股本，预计总股本为11.68 亿股），相对于2019 年市盈率为25 倍。

    　　风险提示：5G 相关产品突破低于预期；客户拓展低于预期；下游需求低于预期，安世半导体收购低于预期等