中投期货策略周报(2019年第11期)

周度投资视点

    铜：铜矿干扰率大概率提升，增加供应端不确定性。去年年末市场普遍预期今年上半年铜矿仍可以维持相对宽松的格局，主要考虑到冶炼端的高干扰及矿端的平稳。电网、家电、汽车板块的消费整体表现一般，增量消费还未体现出来。增值税从16％下调至13％，市场结构上发生变化，每个月的价差在200 元之内，关注买进抛远、或者买现货抛期货的正向套利。由于下游需求也还没有正式启动，铜价上涨压力较大，谨慎追高。

    锌：银漫事件虽涉及锌矿产量较少，但该事故引发内蒙古地区新一轮安全检查，以及在LME 锌库存则持续下降至不足6 万吨，锌锭价格很有可能短期内上演最后的疯狂。全球锌矿产量增长是较为确定性事件，这也是市场看空中长期锌价的根基所在。锌反弹行情难长久，不宜追高，或则关注锌价内弱外强格局和沪锌期货近强远弱态势将延续。

    黑色金属：钢材后期供应增加，需求边际走弱，价格大概率下行，期货3800 元/吨以上可择机抛空。原料端短期有钢厂高炉开工率回升带来的需求提振，焦炭有望震荡企稳，铁矿震荡偏强。考虑到成材原料差异，可考虑多原料空成材的套利操作。

    PTA：进入二季度，PTA 设备开始较为密集的检修，现货产量的损失较大，PTA 工厂在现货市场的回购力度会有所增强，现货库存的去化速度或有加快。此外，二季度还是下游服装的生产旺季。织机工厂对涤纶长丝的需求的增加会对PTA 需求有一定的提振，但是PX 高产能设备的投产会对价格的复苏有一定的削弱。整体来看，短期内PTA 价格将会维持震荡走势，趋势偏强。远期合约的贴水幅度或将继续扩大。

    甲醇：天气逐渐转暖，我国甲醇装置春季检修即将开始。3—4 月我国内地涉及检修产能超千万吨，其中80%左右集中在西北地区，陕西、内蒙古居多。操作上，4 月份甲醇可能形成底部，盘面偏向震荡，短期甲醇受到支撑，关注远月合约的做多机会，等待回调买入。但目前依然是消费淡季，未来上涨横盘时间估计较长，建议等待深度回调买入。

    橡胶：天然橡胶供需矛盾突出，是基本面最差的品种之一。2017—2018 年度，橡胶期货盘面呈现难涨易跌，慢涨急跌的特点。现阶段天然橡胶的核心矛盾是：供应、套利和政策周期波谷的叠加重合，价格周期底部遭遇产业结构调整。投机性资金或流向橡胶这一价值洼地，不乏久跌必涨的阶段性反弹，但橡胶缺乏基本面支撑，难以构成趋势性上涨。现在正是橡胶品种最黑暗的时候，未来价格重心或将逐步上移，盘面宽幅波动为主。建议波段思路为主，当前市场形势下，逢低做多获利机会可能高于逢高沽空。

    纸浆：上周从基本面上来看，纸浆的进口数据和库存数据没有更新，但是价格方面却出现了一些变动。上游的浆厂继续提高四月外盘报价，提高的进口成本与增值税的降税利好基本相互抵消，短期来看进口成本没有太大的变动。下游纸厂的价格形势出现明显分化，由于今年预计是包装用纸产能投放大年，以玖龙纸业为首的包装用纸迎来了三月的第二波降价优惠。而文化用纸方面的涨价函再一次刷屏，四月各大纸厂文化用纸涨幅200 元/吨左右。受包装用纸弱势拖累，国废价格继续走低。短期盘面仍以弱势为主，价格可能有所反复。长期来看，受替代品阔叶浆价格坚挺影响，预计针叶浆现货价格下跌空间有限。纸浆的基差修复应以期货价格的上涨为主。

    白糖：印度国内库存偏高，全球糖价承压。在二三季度预期全球出现灾害性天气，市场可能提前反应。因此，一二季度选择低点入场较为合适，若未来出现二次探底走势，多单可以大胆介入。下半年维持多头操作思路。预计未来3 月至12 月份SR1909 波动区间为（4800，6200）。套利方面，维持近弱远强的判断，注意合约之间的反套机会。