鼎龙股份(300054):抛光垫开花结果 打印耗材扩产能沉渠道

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:樊志远 日期:2019-03-25

业绩简评

    2018 年公司营收13.38 亿元,同比下降21.33%,归母净利润2.93 亿元,同比下降12.85%。公司打印耗材业务整体毛利率为38.55%,高于我们前期预期的35.6%。研发费用增加至1.06 亿元,较上年同期大幅增长26.91%

    经营分析

    光电半导体工艺材料业务开花结果,抛光垫(CMP)和柔性基板PI 浆料打开成长空间:2018 年光电半导体工艺材料正式确立为公司新的业务板块,抛光垫贡献营收315 万,8 寸晶圆厂主流制程已经全部通过认证,预计2019年营收贡献将达到5000 万左右。柔性基板PI 浆料已经实现300 吨的量产能力,预计2019 年底完成1000 吨产能建设,2020 年有望贡献营收约1.8 亿元。

    打印复印通用耗材扩产能/沉渠道,行业集中度有望进一步提升:打印耗材业务整体毛利率提升约1 个百分点,其中芯片业务毛利率水平改善明显,毛利率同比增长6.57 个百分点。彩色碳粉盈利能力稳定,销售同比增长约10%左右,产能也从原来的2000 吨扩产至4000 吨。为了应对硒鼓行业的竞争加剧,通过业务运营管理终端下沉加大市场控制力,有望进一步提升硒鼓市场占有率。

    2019 年1 季平稳过度,业绩成长区间预计为(-10%,10%): 2019 年第一季度净利润较上年同期基本持平,同时预计第一季度非经常性损益约为300万元,同比增幅113%。公司2018 年四季度销售毛利率提升至42.7%,改善情况明显。其次从营运资产的周转效率来看,存货周转月数和应收账款周转月数从3.7 个月减少至3.2 个月,运营效率出现明显改善。预计经营效率的改善有望在2019 年传导至利润表,从而公司的获利会有所提升。

    盈利调整

    我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.41 元,0.51 元和0.59 元,目前股价对应对2019-2021 年的P/E 估值分别为25x,20x 和17x。

    投资建议

    我们维持公司未来12-18 个月15 元目标价不变,给予“买入”评级。

    风险提示

    商誉减值风险;汇率波动风险,限售股解禁以及员工持股计划减持压力对于股价波动的风险