隆华科技(300263)：转型初显成效 科技驱动成长

主营业务增长超预期，维持“买入”评级

    3 月19 日公司发布2018 年年报，公司2018 年营收16.11 亿元，同比增长50.82%，归母净利润1.36 亿元，同比上涨195.21%。根据公司2019年第一季度业绩预告，公司2019Q1 实现归母净利润约0.25~0.29 亿元，同比上涨90%~120%。公司2015 年根据“二次腾飞”战略积极布局新材料业务，目前新材料业务与环保业务均保持稳步快速发展，形成多元协同的产业格局，成功实现战略转型。我们看好公司未来发展潜力，预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.22/0.29/0.35 元，维持“买入”评级。

    靶材业务：显示靶材领先启航，阶梯式分布助成长

    公司在靶材领域业务主要由四丰电子和晶联光电承担，分别从事TFT 显示用钼靶材和ITO 靶材研制生产。2018 年公司靶材业务在市场上取得新突破，国内外订单持续增长，出货量及销售收入稳步增长，实现营业收入1.86亿元，同比增长33.8%。同时新成立的丰联科公司已作为合格供应商为国内14 条面板线批量供货。下游TFT-LED 显示企业积极扩产，对靶材的需求将会越来越大，公司不同产品线均有稳定扩产计划，未来有望增厚业绩。

    军工业务：军民融合空间广阔，行业地位领先有望持续受益

    公司军工业务主要由湖南兆恒和咸宁海威承担，兆恒科技公司是我国军方唯一认可的PMI 泡沫国产化合格供应商；海威复材公司是国内唯一专业从事海军舰船用复合材料研制生产的服务商。2018 年公司军工领域业务实现营业收入1.14 亿元，同比增长83.04%。未来随下游军工行业发展，对PMI泡沫材料和舰船复材的需求有望不断增加，公司处行业前列有望持续受益。

    传统业务：技术创新带动产品升级，加强管理业务稳定向好

    公司传统业务包括传热节能业务及环保水处理业务。公司通过主动转变经营理念与模式、产品与市场结构，传热节能板块业务2018 年大幅企稳回升，全年发货量和销售收入显著增长，整体合同质量稳步提升，毛利率同比明显提高。环保业务近年发展稳定，未来公司将继续在工业和市政环保市场精耕细作，突出风险管理，保证在建和运营项目的边际效益最大化。

    2018 年，公司通过自主开发和合作开发新签4 个市政水处理PPP 项目，为后续工程业绩奠定良好基础。

    看好公司靶材及军工新材料业务未来发展潜力，维持“买入”评级

    公司2018 年度业绩进一步保持增长，超出之前预测的全年营收及利润，我们预计公司2019-2021 年归母净利润1.99/2.60/3.22 亿元（19-20 前值为1.55/2.45 亿元），对应EPS 0.22/0.29/0.35 元（19-20 前值为0.17/0.27元）。采用分部估值法，给予高纯金属及合金材料板块47.05 亿-49.29 亿估值（PEG 估值），传热业务板块13.63 亿-14.54 亿估值（PE 估值），环保业务板块8.20 亿-8.61 亿估值（PE 估值），合计为68.88 亿元-72.44 亿元，对应目标价范围为7.53-7.92 元/股。维持“买入”评级。

    风险提示：军费增长及军民融合推进低于预期，靶材国产化进程低于预期。