博实股份(002698)更新报告:传统业务高景气延续 上调目标价至17.9元

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄琨/李阳东 日期:2019-03-25

本报告导读:

    公司再次签订传统设备大单,1-2 月收入确认提速,在手订单不断累积,判断高景气有望延续至2020 年;产品拓展打开成长空间,上调目标价至17.9 元,增持。

    投资要点:

    结论:公司再次签订粉粒料设备大单,客户为中化泉州石化,订单金额4967 万元。公司收入确认提速,新签订单持续增加,维持2018-19 年EPS为0.27/0.51 元,上调2020 年EPS 至0.69(+0.05)元,考虑到产品拓展打开长期成长空间,上调目标价至17.9 元,对应2019 年35 倍PE,增持。

    收入确认提速,在手订单不断累积,判断高景气延续2020 年。19 年1-2月传统设备收入确认提速,且新签订单持续增加,18 年10 月以来公告粉粒料设备新签订单累积金额超过2 亿。展望全年,判断下游资本开支仍在上行周期,高景气有望延续至2020 年,预计19 年新签订单增长20%以上,考虑到收入确认周期18 个月左右,19-20 年业绩确定性很高。此外,服务业务累积订单额不断增加,均为长期订单,客户质量、付款条件均较优,盈利能力有望随规模扩大提升,提升传统业务抗周期性。

    产品拓展打开成长空间,参股企业经营向好,持续增厚业绩。博实在工业自动化领域拓展能力非常强,不断进行新品研发,产业化周期一般2-3 年。

    纵深拓展方面,硅铁自动浇筑系统预计19 年4-5 月启动示范工程,单台炉价值量1500 万(含税价值,炉前机器人单台炉价值量600 万);横向拓展方面,水泥、面粉重膜包装已有相关订单,打开未来成长空间。此外,股权投资方面,参股的思哲睿(参股16.5%)手术机器人将进入销售阶段,上海博隆(参股24.6%)利润及在手订单情况向好,持续增厚业绩。

    催化剂:1 季报超预期,大额订单签订。

    风险提示:新产品市场开拓不达预期,石化化工企业盈利状况恶化。