西王食品(000639)中小盘信息更新:KERR剩余股权收购持续推进 增资发力国内市场

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:孙金钜/任浪 日期:2019-03-25

事件:Kerr5%股份完成交割,增资北京奥威特3 亿元

    2019 年3 月22 日,公司公告完成了Kerr5%股份的交割;2019 年3 月11 日,公司公告和春华对北京奥威特增资3 亿元,其中公司增资2.4 亿元。Kerr 剩余股权交割按计划推进,增资奥威特发力保健品国内市场。北京奥威特负责Kerr 产品在中国的销售,此次增资意味着公司运动保健品在国内渠道将发力。Kerr 的王牌产品正在逐步引入国内市场,并且随着线下独有产品型号的推出,线下渠道将开始发力,与知名健身房一兆韦德的战略合作也将大力推进。海外市场复苏,国内市场渠道开始发力,公司有望借助“海外品牌+国内渠道”模式实现国内运动保健新龙头的崛起。我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为4.57/5.33/6.38 亿元,对应EPS 为0.59/0.69/0.83 元,当前股价对应2018-2020 年PE 为16.1/13.8/11.5 倍,维持“强烈推荐”评级。

    Kerr 剩余股权交割按计划推进,增资北京奥特维发力国内市场渠道

    2016 年公司联合春华收购了Kerr 的80%股权,并且约定上市公司在收购完成后的三年内分别按照5%、5%、10%的节奏收购剩余的20%股权,此次5%股权的交割是第一期。Kerr 剩余股权的收购在原有方案中已有约定,公司对Kerr 已是按最终的80%股份并表,此次交割不会影响合并利润表。Kerr 目前国内的主力品牌只有MuscleTech,且主要在线上销售。Hydroxycut 及PurelyInspired 正处于“蓝帽子”的审核过程中,Six Star 已经引入国内,泛专业化的RTD(即饮)产品正在研发推出。随着越来越多王牌产品的引入,以及线下渠道独有产品型号的推出,北京奥威特增资后将发力国内市场渠道。

    大股东资金链风险逐步解除,运动保健龙头有望迎来戴维斯双击

    大股东股权质押融资金额已下降到15 亿元左右,股权质押比例也下降到了91.57%。据我们测算目前质押的平仓线为5.44 元/股,警戒线为6.28 元/股,目前股价已显著高于警戒线,股权质押风险大幅降低。齐星集团的互保问题也已结束,大股东资金链风险逐步解除。叠加2019 年收入增速加速,公司作为国内运动保健的龙头有望迎来戴维斯双击。

    风险提示:大股东质押风险进一步加剧;行业政策变动等