海运-油运行业专题分析报告-中美贸易再平衡 2019年油运依然难复苏

本报告导读：

    2019 年油运行业边际供需基本平衡，产能利用率在低位。预计美国原油出口增加，难以推动行业复苏。

    摘要：

    贸易再平衡，对美原油进口有望增加100 万桶/天。原油是为数不多美国有能力、有意愿大量出口的商品，也是中国有需要、乐于大量进口的商品。如果中国进口美国原油增加100 万桶/天，那么全年能减少贸易逆差200 亿美元左右。

    增加进口100 万桶/天，增加VLCC 需求40 艘。美国到中国的航距，是全球平均油运航距的3 倍。如果2019 年美国原油出口增加100 万桶/天，那么增加VLCC 油运需求19-40 艘。其中，如果全部出口到中国，则需要VLCC 40 艘。

    边际供需基本平衡，2019 年油运行业难以复苏。2019 年VLCC 需求有望增加19-40 艘，而供给增加39 艘，供需基本平衡，预计产能利用率维持在87%左右。根据经验数据，当VLCC 的运力利用率超过90%时，高运价才具有持续性。因此，2019 年油运行业难以复苏。

    船东降低预期，油运行业才有望复苏。历次油运行业复苏都伴随着运输需求超预期增长。只有船东降低预期，减少造船、增加拆船，使运力维持低增长，同时美国原油出口继续快速增长，油运行业才有希望迎来复苏。

    风险提示。全球经济增速，美国原油出口增速，中国原油进口增速，中美贸易谈判，低硫油公约实行。