泰格医药(300347)：增强员工激励 继续布局投资业务

事件：

    公司公告员工持股和股权激励计划，增资上海谋思及参股7 家投资基金。

    原员工持股计划调整为股权激励+员工持股激励模式公司原回购股份用于员工持股计划，现将已回购股份用途变更为用于实施公司员工持股计划和股权激励计划，人数覆盖增加70 人。公司共计回购股票700.58 万股（占公司股本1.4%，回购均价44.25 元/股）。员工持股计划由500 人调整为100 人，金额由2.5-5 亿元改为1 亿元。此次激励计划首次授予的激励对象共计470 人，拟向激励对象授予485.93 万份限制性股票（约占股本0.97%），授予价格为每股39.83 元；限制性股票激励计划的解锁条件为以2018 年净利润为基准， 2019/2020/2021 年的净利润增速分别不低于 40%/75%/105%，解锁比例为 30%、30%和40%。

    提升上海谋思持股比重，2.4 亿元参设7 家投资基金拟以2904.9 万元购买石河子市泰誉股权投资合伙企业（有限合伙）持有的上海谋思医药科技有限公司23%股权，转让完成后，公司将持有上海谋思33%股权。上海谋思主要从事为医药企业提供国际化标准的PK 数据分析、早期临床试验设计，以及提供建模与模拟服务业务。

    杭州泰格股权投资合伙企业（有限合伙）拟以2000 万元投资苏州工业园区薄荷天使二期创业投资企业（有限合伙，认缴出资总额1.5-3 亿元）；拟以1.2 亿元与上海观由投资共同设立观由昭德股权投资合伙企业（有限合伙，认缴出资总额5 亿元）；拟以1000 万元投资幂方资本医药健康创业投资基金二期（认缴出资总额5 亿元）；拟以5000 万元与浙江清松投资管理有限公司共同设立清松生命健康产业基金；拟以2000 万元参与投资苏州工业园区新建元三期创业投资企业（有限合伙）；拟以1000 万元与深圳市盛桥投资管理有限公司等共同投资德朋天使投资基金（认缴出资总额3 亿元）；拟以1000 万元参与投资平潭综合实验区沃生慧嘉股权投资合伙企业（有限合伙，认缴出资总额为3 亿元）。上述基金将孵化及投资国内医药创新类项目，公司有望在主营业务之外享受国内创新浪潮带来的收益。

    盈利预测与评级

    随着药审改革鼓励创新政策的推进，创新药大临床业务和数据统计分析业务将保持稳定增长；一致性评价的持续推进将使得BE 业务成为公司的业绩增量；同时，未来几年公司前期的投资基金项目有望继续平稳退出，将成为公司的另一稳定收益来源。我们预计2019/2020 年实现归母净利润分别为6.49/8.37 亿元，EPS 分别为1.30/1.67 元，对应当前股价PE 分别为49/38 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    一致性评价政策推进不及预期；商誉减值风险；业务整合风险。