国创高新(002377):二手复苏大趋势 湾区中介看Q房

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:阎常铭/郭毅/徐鸥鹭/靳璐瑜 日期:2019-03-25

投资要点

    核心城市二手房市场繁荣力度和长度将超预期,核心城市二手房将是未来信用创造主体。1,宏观角度,银行必给地产加杠杆、经济下行信用创造靠地产逻辑永不变,未来核心城市二手房将是信用创造的主体。2,微观角度,近期核心城市二手房成交回暖趋势明显。公司最主要布局城市,深圳虽然同比数据一般,但一些领先指标上行趋势明显,今年以来新增客源量同比增长45%,已连续提升4 个月。珠海1-2 月二手房成交面积同比提升8.4%。价格调涨占比、新增客源量、成交量等指标显示,核心城市基本面是趋势性回暖,而不是季节性变化。

    Q 房网核心城市布局好,将充分受益核心城市二手房大趋势。公司主要布局16 个核心城市,拥有2 万多经纪人。尤其是在华南地区的竞争力更加明显。其中,深圳市占率为19%,位列第1;珠海市占率20%,位列第1;中山、广州、佛山、东莞、上海等市占率及排名也稳步提升。

    Q 房网二手房业务有三个核心优势:1,重点布局城市形成较强的区域壁垒;2,平台赋能,行业回暖最受益;3,O2O 模式领先,具有强大加盟基因。Q房网在深圳、珠海的市场占有率均列第一,形成较强的区域壁垒。借助平台系统和模式优势,中小中介的市场份额将逐渐被蚕食,从中介行业中长期发展看,Q 房这样的龙头中介市场占有率将不断提高。

    公司另外一块重要业务新房代理业务也将受益。二手房市场回暖也将带动新房市场,新房代理销售业务也将受益。公司新房业务在核心城市也有较强竞争力,2016 年,在深圳、珠海、上海的市占率分别为12.8%、8.8%、6.7%,佣金率也超过2%。

    投资建议:核心城市二手房将是信用创造主体,核心城市二手房繁荣力度和长度将超预期。Q 房网布局16 个核心城市,是重要受益标的。并且重点布局城市形成较强区域壁垒,借助核心优势,中长期份额将持续提升。我们预计公司2018、2019 年EPS 分别为0.33 元、0.47 元,按照2019 年3 月22 日收盘价,对应的PE 分别为25.1 倍、17.8 倍,给予“审慎增持”评级。

    风险提示:货币政策大幅收紧、核心城市调控超预期严格、业绩不达预期风险、商誉减值风险、减持风险