嘉化能源(600273)：18年业绩同比增长14% 盈利稳定 攻守兼备

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    公司发布2018 年年报

    2018 年公司实现营收56.04 亿，同比+0.50%；实现归母净利润11.00 亿，同比+13.59%；实现扣非后净利润10.80 亿，同比+10.04%；实现每股收益0.75 元，同比+7.14%；利润分配方面，每10 派1.25 元（含税）。

    简评

    2018 年业绩同增14%

    公司2018 年实现归母净利润11.00 亿，同比+13.59%；其中Q4 单季度实现归母净利润2.45 亿，同比-14.54%，环比-10.50%。从业务结构来看，脂肪醇（酸）、蒸汽、氯碱、磺化医药产品在公司的收入占比分别为39%、23%、18%、9%，是收入主要来源，上述四项业务的毛利率分别为12%、31%、45%、60%，是公司利润的主要来源

    价格方面，2018 年公司氯碱双吨均价2959 元/吨，同比-1.70%；脂肪酸（醇）均价8454 元/吨，同比-20.66%；硫酸均价514 元/吨，同比+41.61%；磺化医药系列产品均价16768 元/吨，同比+48.75%。磺化医药系列产品均价提升主要是由于高附加值产品比重上升，脂肪醇（酸）产品因原材料价格下降导致产品价格下降。

    销量方面，2018 年氯碱产品实现销量62.94 万吨，同比+5.18%；脂肪醇（酸）25.79 万吨，同比+12.58%；磺化医药系列产品3.13 万吨，同比+0.97%，硫酸（总算量）18.83 万吨，同比-18.83%。氯碱装置、脂肪醇（酸）装置、硫酸装置、磺化医药装置的产能利用率分别达到114%、109%、87%、118%。

    2018 年，公司实施了现金5 亿元回购公司股票并注销；半年度公司利润分配方案为每10 股现金分红1.25 元（含税）；年度利润分配预案为每10 股现金分红1.25 元（含税）。全年对股东累计实现现金分红近10 亿元，大比例回报投资者。

    一体化优势明显，关注产业链延伸

    公司是以热电联产为核心源头，多产品链经营的化工企业，主要生产装置包括热电联产装置、光伏发电装置、氯碱装置、脂肪醇（酸）装置、邻对位装置、硫酸装置。2018 年以来蒸汽产品 下游市场需求旺盛，产销量较同期均有所上涨，盈利可观；氯碱产品价格创新高，市场向好，下游需求稳定；脂肪醇（酸）产能完全释放，实现稳定盈利；磺化医药产品全球范围产能、技术双领先，3.8 万吨TA 项目顺利投产，产品附加值稳步上升，掌控主动定价权；电子级硫酸配套项目进入试生产，未来将实现盈利。

    推荐关注

    公司深耕细作原有主业，多个项目将在未来1-2 年内进行扩产及产业链延伸，进一步扩充发展空间，看好公司发展，推荐关注。给予19、20 年利润预测12.99、15.32 亿，对应EPS 0.91、1.07 元，对应PE 15、13 倍，给予“买入”评级。

    风险提示

    项目推进不达预期；产品价格大幅下跌。