同花顺(300033)：反向扩张 金融科技龙头再显威力

3 月20 日，同花顺旗下子公司“同花顺人工智能资产管理有限公司”成立了第一只私募基金：同花顺阿尔法一号私募证券投资基金。该基金在证券业基金协会获得备案证明。

    同花顺成立私募基金，公司的市值空间和以前有什么不一样？从空间来说，2015 年到2019 年3 月初，同花顺的业务没有发生实质性的变化，也没有更多的增量业务贡献增量利润。截止到成立私募基金前，公司贡献利润的主要还是2C 的信息服务收费以及2B 的流量业务，另外还有两块较小的业务：互联网基金服务和2B 的信息服务。所以，我们认为如果按照用户数量和活跃度，以及市场的交易量来看，同花顺的市值空间应该是15 年的最高点753 亿。如果19 年活跃用户数超过15 年的3000 万+，或者交易量超过15 年，市值还能再高一些，但我们认为在没有增量业务的情况下增加的市值空间有限。

    但成立私募基金后，公司的业务进行了扩张，从之前单纯的中介信息服务商收取信息和数据服务费以及流量费用，增加了一项投资业务，未来公司的业绩也将多一块投资收益，从而加大了业绩弹性。由于公司有很大一部分递延收入，所以此前业绩高点是2016 年的12.1 亿元。但成立私募基金后，未来公司的业绩将很大程度上取决于该基金的投资收益，由于增加了弹性更大的新业务，公司的市值空间也将远超753 亿。

    反向扩张，彰显公司野心。市场普遍关注传统金融机构运用金融科技扩张业务，但同花顺作为国内金融科技龙头，不但持续加强研发发展自身的智能投研业务，更进一步率先在国内成立私募基金将智能投研应用于实战，我们判断，公司已向市场展现出摆脱单纯的中介信息服务商的角色，向多元业务发展的综合金融科技服务公司迈进的野心。

    “强烈推荐- A”投资评级。公司业务再次扩张，市场空间获得巨大提升。

    考虑到19 年资本市场弹性以及潜在投资收益，我们上调19-20 年业绩为9.88/12.90 亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：金融政策持续紧缩，资本市场持续低迷；投资基金业绩较差。