中国石油(601857):上游业务表现强劲 业绩底部复苏

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨侃/李晓辉 日期:2019-03-22

  一、事件概述

      公司发布 2018 年年报,全年实现营收 23536 亿,同比增长 16.80%;归属于母公司股东的净利润 525.85 亿,同比增加 133.4%。

      二、分析与判断

      油价中枢上移,业绩底部复苏

      公司是国内第一大油气生产商,最近三年油气当量产量平均超过 14 亿桶,油价上涨业绩弹性大。2018 年尽管国际油价前高后低,但均价仍较大幅度上涨,布伦特和 WTI 现货平均价格分别为 71.31 美元/桶和 65.18 美元/桶,比上年同期分别增长 31.6%和 28.3%。随着油价上涨公司业绩底部复苏,全年扣非后的归母净利润为 661.95 亿,同比增长 147.2%。虽然过去几年油价较低,公司处置非流动资产和计提资产减值损失较多,一定程度上拖累业绩,但是随着国际油价的上涨,该部分对业绩的影响将逐渐减小,公司业绩对油价的弹性将进一步显现。

      勘探与生产业绩快速反弹, 重回盈利主体地位

    受益于国际油价上涨,公司上游勘探与生产业绩快速反弹,实现经营利润人民币 735.19 亿元,同比增加 580.44 亿元,重回公司盈利主体地位。炼化业务受益于云南石化的投产,原油加工量和成品油产量有所增加,经营利润同比增加7%。销售板块业绩在前三个季度同比增加 12.0%的情况下,四季度由于油价下跌导致库存损失增多,进而全年亏损 64.5 亿,成为唯一亏损业务。天然气与管道业务虽然进口气依然有较大亏损,但通过优化营销策略组合实现经营利润人民币 255.15 亿元,同比增长 62.6%。

      三、投资建议

      预计公司 2019~2021 年 EPS 分别为 0.41 元、0.48 元、0.58 元,对应 PE 分别为19 倍、16 倍、14 倍。当前世界上大型石油公司平均 PE 约 15 倍左右,维持 “谨慎推荐”评级。

      四、风险提示:

      国际油价大幅降低。