网宿科技(300017):行业竞争趋缓 边缘计算前景可期

类别:创业板 机构:财通证券股份有限公司 研究员:李宏涛 日期:2019-03-22

业绩符合预期,维持“增持”评级:公司发布2018 年年报,全年实现营收63.37 亿元,同比增长18.0% ,归母净利8.04 亿元,同比下降3.2%,销售毛利率为33.2%,同比下降2.15pct,降速明显放缓。我们认为行业竞争已经放缓,公司进入平稳发展阶段,看好5G 与边缘计算带来的变革,预测公司2019-2021 年EPS 分别为0.38/0.52/0.63 元,维持“增持”评级,目标价为16 元。

    CDN 价格战趋缓,营收稳步增长,盈利能力提升。全年营收稳步增长,利润变化不大,毛利率下降速度明显放缓,表明CDN 行业的价格战的边际效应已经微弱,公司进入平稳增长轨道。近两年,国内CDN 市场最大变化就是以阿里云、腾讯云、金山云为代表的一批云计算厂商涌入CDN 行业,并以价格战的方式对市场格局形成冲击。但时至今日,行业逐步透明,继续进行价格战的空间已经很小,技术创新和客户体验成为重点。我们认为当前阿里、腾讯、网宿三足鼎立的格局已经基本稳定,各有优势,价格敏感的客户转移至AT,但对中立性和数据安全性要求更高的厂商则会继续选择第三方CDN 服务商,我们继续看好公司未来的发展前景。

    加大研发投入,聚焦边缘计算与下一代CDN 技术。公司2018 年研发投入6.7 亿元,同比增长22%,占公司营业收入的10.6%,占比继续提升。公司通过技术创新提升产品竞争力,积极布局边缘计算与下一代CDN 技术。我们认为,CDN+边缘计算,让传统的CDN 网络变得更加智能、高效和强大,是大趋势。随着2019 年开始的5G 建设和普及,会带动4K/8K 高清视频、AR/VR、车联网等高码流、低时延等新型场景的快速增长,公司依托广泛的节点资源和优秀的调度算法,会增加边缘计算的市场机会。

    流量仍将快速增长,政策落地带来行业红利。从政策层面看,政府仍在大力推动“提速降费”,2019 年3 月两会提出移动流量通信费用再下降20%以上,资费降低势必促进网络流量持续增长。同时《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022 年)》推出,加快推进4K 产业创新和应用,带来数据传输量的暴增,也对网络传输能力提出了新的挑战,CDN 行业有望迎来新一轮发展。

    风险提示:CDN 行业价格战加剧;5G 和边缘计算进展不及预期。