葵花药业(002737):夯实“小葵花”儿童药第一品牌地位 儿童药集群带动公司业绩稳步高速增长

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:焦德智/全铭/许汪洋 日期:2019-03-22

事件:2018 年公司实现营业收入44.72 亿元,比上年同期增长16.00%;归属于上市公司股东的净利润5.63 亿元,比上年同期增长32.85%;实现扣非净利润4.90 亿元,同比增长34.12%,符合预期。2018 年Q4 实现营业收入13.37 亿元,同比增长8.31%;实现归属于上市公司股东的净利润2.18 亿元、同比增长22.28%;实现扣非净利润1.84 亿元,同比增长32.47%,符合预期。同时公司公告利润分配方案,以截至 2018 年12 月31 日的总股本584,000,000 股为基数,向全体股东每 10 股派现金红利10 元(含税),共分配利润58,400 万元(含税),对应当前股价的股息率为5.48%。

    2018 年业绩延续高速增长,净利润率持续上升,品种+品牌+渠道优势凸显。公司作为OTC 行业的龙头企业之一,已经形成了黄金大单品+产品集群的丰富产品系列,配合以强大渠道销售能力和国内知名的OTC药品品牌,成为公司持续高速增长的动力。2018 年度,公司有63 个产品销售金额超过1000 万元,其中突破1 亿元的产品有11 个,大品种集群优势凸显,形成了公司内生增长的动力。

    夯实儿童药第一品牌地位,形成儿童药+妇科药+消化药为核心的战略模式。葵花药业是我国OTC 药品储备最为丰富的企业之一,目前在销品种300 余个,储备超过1000 个,在“儿科、妇科、消化系统、呼吸感冒、风湿骨伤病、心脑血管病”六大领域形成全面品种布局。公司在众多品种中,依照黄金大单品的发展策略,重点规划儿童药、妇科药和消化药三大核心战略。

    持续提高经营效率,净利率水平稳步上升。随着品牌价值、产品品种齐全、销售规模效应的体现,公司作为OTC 平台型企业效应逐渐显现。2018 年,公司经营活动产生净现金流为8.66 亿元,同比增长52.71%;毛利率和净利润率分别为59.06%和13.59%,分别同比下降了0.55%和上升了1.40%。公司的经营性现金流持续稳定增长,净利润率持续提升,凸显公司良好的内生发展态势。

    盈利预测与投资评级:预计2019-2021 年公司收入为51.38 亿元、60.94亿元和71.79 亿元,同比增长14.9%、18.6%和17.8%;归属母公司净利润为6.78 亿元、8.07 亿元和9.58 亿元,同比增长20.3%、19.1%和18.8%;EPS 为1.16 元、1.38 元和1.64 元。我们判断公司业绩底部反转已经确认,大品种在OTC 端销售持续放量,以及小儿肺热咳喘系列药物进入医保目录带来长期的销售增长,因此,维持“买入”评级。

    风险提示:小儿肺热咳喘系列药物进入医保后放量低于预期;医院市场开拓低于预期