北巴传媒(600386):业绩符合预期 充电业务增长亮眼

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:曾韬/刘俊 日期:2019-03-22

2018 年度业绩符合预期

    北巴传媒公布2018 年度业绩:营业收入47.9 亿元,同增17.24%;归母净利1.03 亿元,同降0.06%;扣非归母净利0.84 亿元,同增17.83%。公司将派发现金股利0.11 元/股。汽车4S 店业务营收同增15.6%达35.7 亿元,充电业务营收同增606%达3.49 亿元。传媒业务营收略有下滑。毛利率整体下降0.6%。业绩符合预期,充电业务增长强劲。

    发展趋势

    公交充电业务增长强劲,三期工程落地将进一步驱动增长。公司已有102 处充电站,587 个公交充电桩,我们预期总充电功率近26 万kW。18 年总充电量达1.95 亿度,营收3.49 亿元,同比大幅增长606%。单度电充电价格达1.79 元,包含0.81 元电费与0.98元服务费。服务费水平在充电行业中属于较高水平。我们测算充电桩平均使用率达10.3%,仍有进一步提升的空间。目前充电站三期工程总进度约55.62%,我们预期19 年充电桩规模将进一步扩大,伴随北京公交集团纯电公交保有量的不断提升,充电业务将迎来持续高增长。

    汽车销售逆势增长。公司汽车4S 店业务18 年共售车12844 台,营收32.38 亿元,同增17.49%,单车售价25.2 万元,同比增长2.1万元。我们认为公司4S 店主要经营中高端合资品牌,受18 年整体车市下滑的影响相对较小。19 年新4S 店建设完成下营收预期增长稳健。

    驾校业务难有改观,18 年继续下滑。18 年驾校业务营收同降29.05%至1.71 亿元,毛利率同比下降18.73pct 至13.84%。

    盈利预测

    我们维持19e 净利1.45 亿元,并引入2020e 净利1.69 亿元。

    估值与建议

    当前股价对应19/20 年28/24x P/E,考虑到公交充电业务的高增长性,同时市场估值中枢回升,我们上调目标价30.9%至6.1 元,对应19/20e 33/29x P/E,有19.8%的上行空间,维持推荐。

    风险

    充电桩使用率爬升不及预期,4S 店汽车销量不及预期。