盐津铺子(002847)2018年年报点评：高端渠道优势助力 18营收增速可观

报告期内，公司实现营业收入1,107,553,942.50 元，较上年同期增长 46.81%，归属于母公司所有者净利润7,051.33万元，同比上年增加7.27%；基本每股收益0.57元。

    沉淀特色品牌优势。 公司自成立以来，专注于发展中国传统特色小品类休闲食品行业，以具有地方特色的凉果蜜饯产品发轫，经过数年发展沉淀， “盐津铺子”品牌在市场具有较高的知名度和美誉度。近年来，公司先后获得 “湖南省农产品加工质量安全奖”、 “湖南省十大最具影响力农产品品牌”等荣誉。

    聚焦主导传统休闲食品。我国的休闲食品行业规模及潜力较大，但以薯片、膨化食品等淀粉类休闲食品及糖果、巧克力等西式休闲食品为主的主流市场竞争日趋激烈，并被达能、乐事等为代表的国际休闲食品巨头占据了大部分市场份额，弱势企业生存空间狭小。与之相比，中国传统特色小品类休闲食品市场在销售规模、工业化生产等方面均不占优势，整体上行业集中度不高，是国际巨头尚未形成优势地位的蓝海区域，具有较大的发展空间。

    营销渠道高端化，“线上”+“线下”编织全国销售网。公司注重营销渠道的建设，采取“直营商超主导、经销跟随”的营销网络发展理念。作为国内较具影响力的小品类休闲企业，公司覆盖沃尔玛、卜蜂莲花、麦德龙、欧尚等国际大型连锁商超，以及步步高、天虹百货等国内大型连锁商超。公司凭借大型连锁商超的高端渠道优势，采用大型商超带动地区经销商发展的营销渠道发展模式。经销商的销售渠道包括地区性中型连锁超市、小型超市、便利店、批发市场等，能够有效填补高端渠道外的市场份额，使公司销售网络向下延伸，提高产品覆盖面和市场占有率。

    风险因素：市场竞争风险、产品质量风险、食品安全风险。

    我们预计：公司2019-2021 年EPS 分别为0.68 元、0.99 元和1.17 元，对应的动态市盈率分别为36.78 倍、25.13 倍和21.22倍，考虑到公司良好的上升势头，给予持有评级。