中航沈飞(600760)：歼击机整装待发 鹰击长空正当时

公司当前是航空工业战斗机研发制造领域唯一上市公司。公司全资子公司沈飞集团被称为“歼击机的摇篮”，当前公司业务均通过沈飞集团开展。沈飞集团建国以来共研制20 多种飞机型号，现生产歼-11、歼-15、歼-16、歼-31 等重要现役战斗机。受益于我国国防现代化建设，公司业绩有望持续增长。

    多用途战斗机、舰载机业务增长助力我国国防战略转型。我国空军攻防兼备的战略转型对歼击机的要求上升到能完成对地对海双重任务的战略高度，歼-16 战机将是未来装备的重型多用途战斗机主力机型。舰载机有望成为另一主要业务增长点，歼-15 是现役唯一舰载机型。随着我国航母加速建设，舰载机列装任务紧迫，歼-31 有望成为新一代具有隐形性能的航母舰载机。

    混改股权激励落地，军品定价&采购机制改革有望促进企业利润释放。2018 年5 月，公司发布股权激励计划，实现公司与核心员工利益绑定，有望充分调动员工积极性，加速建设有活力的公司长效发展机制。军品定价机制改革、装备采购机制改革有望与以股权激励为代表的混合所有制改革三位一体地促进总装企业利润率释放，改革逐步落地后公司净利率后续有望回归国际同类巨头公司净利润率5%-10%的水平。

    盈利预测及投资评级：我国目前正处于国防现代化快速建设，海空军战略转型的关键时期，考虑到海空军多用途战斗机及航母舰载机需求强劲，及公司在国内市场的领先地位，我们预测公司2019/20/21 年EPS 为0.60/0.74/0.85 元，对应2019/20/21年PE 为55/44/38 倍，给予公司“推荐”评级。

    风险提示：军机列装不及预期；军品定价机制等改革低于预期；部分军品数据官方披露信息有限，相关测算或存在一定的偏差