*ST船舶(600150):期待2019年造船主业增长 关注国企改革进展

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王宇飞 日期:2019-03-20

2018 年业绩符合预期

    公司公布2018 年业绩:营业收入169 亿元,同比增长1.31%(完成计划的116.61%);归属母公司净利润4.89 亿元,同比扭亏,对应每股盈利0.35 元;扣非归母净利润-3.45 亿元(去年同期-31.92亿元)。此外,公司计划2019 年完成营业收入172.60 亿元。

    毛利率小幅下滑、财务费用改善,处置股权贡献收益。1)船舶修造业务实现收入115 亿元、YoY-2%,毛利率YoY-7ppt 至10%(原材料平均成本上升);动力装备实现收入41 亿元、YoY-4%,毛利率YoY-2ppt 至18%;机电设备实现收入13 亿元、YoY+71%(钢结构、风塔销售量增加),毛利率YoY+11ppt 至19%。2)主营业务毛利率小幅下滑至12.80%(YoY-4.91ppt),销售/研发费用同比增长37%/13%,但管理费用同比下降22%、财务费用大幅下降至-0.7亿元(2017 年财务费用12 亿元)。3)投资收益同比增加3.87 亿元(处置长兴重工、邮轮科技等股权产生收益)。

    子公司外高桥造船实现净利润3.19 亿元、同比扭亏(美元升值、汇兑收益同比增长);沪东重机实现净利润2.4 亿元、YoY+50%;中船澄西实现净利润0.23 亿元、YoY-30%。

    发展趋势

    关注造船市场复苏、国产大型邮轮建造、两船国企改革进展。据Clarkson 统计,2019 年2 月新船价格指数130.5、YoY+3.1%;新船价格指数延续升势,将利好公司收入及毛利率的改善。公司2018年承接新船订单514 万载重吨、新船订单自2015 年触底回升;公司还签订了大型邮轮建造合同(总价15.4 亿美元),未来产品结构将进一步升级。此外,持续关注造船领域的战略性重组,看好中国造船领域国企改革的实质性突破。

    盈利预测

    调整收入、费用预测,上调19/20 年净利润预测20%/19%至6.39/8.07 亿元。

    估值与建议

    公司当前股价对应19/20e 1.7/1.6x P/B。看好中船集团的国企改革潜力,维持推荐;基于盈利预测调整以及市场风险偏好回升,上调目标价57%至27.5 元,对应19/20e 2.4/2.3x P/B,潜在涨幅44%。

    风险

    汇率、钢板价格变化的不确定性;国企改革进展的不确定性。