机场2月经营数据点评:1-2月吞吐量整体稳健 深圳继续两位数增速领跑 长期看好机场板块投资价值

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:吴一凡/刘阳 日期:2019-03-19

上海、白云、深圳、首都四大机场发布2 月经营数据:春运错期因素整体降速,深圳逆势而上。起降架次看:浦东、白云、深圳、首都增速分别为2.7%、0.0%、5.4%和-0.5%;旅客吞吐量增速分别为5.1%、3.8%、11.0%和4.2%,其中浦东、白云、首都增速环比分别下降3.7、4.9、1.6 个百分点,深圳逆势而上,环比提高0.1 个百分点。深圳增速在四大机场中继续领先。四大机场起降架次和旅客吞吐量增速差分别为2.4、3.8、5.6 和4.7 个百分点,反映四大机场持续提高宽体机占比或客座率提升。

    合并1-2 月来看,四大机场起降增速分别为3.2%、3.1%、6.6%和1.3%,旅客吞吐量增速分别为7.0%、6.2%、10.9%和5.0%,作为对比18 年四大机场起降增速分别为1.6%、2.7%、4.7%和2.7%,旅客吞吐量增速分别为5.7%、6.0%、8.2%和5.2%,白云、深圳、首都增速均较18 年全年略有提升,浦东有所下滑。

    货运角度看2 月春节错期致浦东、白云、深圳货邮吞吐量大幅下滑。浦东、白云、深圳货邮吞吐量增速分别为-17.5%、-12.2%和-17.3%,主要由于春运错期等因素。

    浦东、广州、深圳三机场均已达到民航局时刻容量调增标准。截至1 月数据,三大机场近一年内均只在7-8 月正常率低于80%,超过民航局规定的容量调增条件。尤其对于白云机场而言,T2 投产后地面资源明显提升,但对应时刻资源未调增容量,高峰小时架次与深圳在18/19 冬春均小幅提升1 个架次,未来具备潜在提升可能,最终需等待民航局控总量调结构背景下的统一调配。近期民航局即将发布2019 夏秋航季时刻表,密切关注各家机场时刻容量调整。

    投资建议:维持年度策略观点,需求潜力决定长期价值,区位护城河推动企业强者恒强。长期看好机场板块投资价值,从19 年节奏上而言,我们认为机场退可守(经济敏感度相对较弱,弱势市场下机场相对表现更好),进可攻(一旦经济出现超预期转暖,无论从航空出行还是高端消费的免税品消费均将受益)。此外3 月初 MSCI 提升A 股权重,或为增量资金明确去处,机场为交运板块中外资持股最多的标的,此前我们发布报告,分析我国机场资产依旧是全球视野下极具配置价值:1)其一在于我国机场整体处于潜力释放期;2)其二在于全球来看我国机场估值水平仍然偏低;3)其三在于我国机场虽然当前分红比例不高,但历史上亦有过高分红操作,分红与资本开支周期有强相关,在未来存在潜在提升可能。上海机场:新免税保底合同的执行推动19 年非航业务确定性快速增长;深圳机场:临近潜力释放期,国际线真正意义提速,出境免税落地临近,非航业务或构成向上催化,推动价值提升;白云机场:免税销售超预期,时刻释放临近构成较强催化。

    风险提示:交通运输行业整体与宏观经济相关性较强,经济大幅下滑将对行业营收与利润产生冲击;分流是对区位护城河的最大风险因素。