厦门空港(600897):起降架次同比增速下滑 旅客量维持高增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:赵欣悦/杨鑫 日期:2019-03-18

公司近况

    厦门空港公布2019 年2 月生产数据:起降架次同比下降1.16%,旅客吞吐量同比增长5.67%,货邮吞吐量同比下降24.84%。经测算,1-2 月,厦门空港累计起降架次同比增长1.6%,累计旅客吞吐量同比增长7.8%,累计货邮吞吐量同比下降8.7%。

    评论

    受国际线拖累,起降架次同比下滑。厦门空港2 月起降架次同比下滑1.16%,其中国内线下滑0.63%,国际线下滑4.63%。我们估计下滑主要因为2018 年春运加班较多,形成较高基数,且主要集中在2 月7 日至28 日1。

    旅客量增长维持高速,旅客量同比增速与起降架次增速差扩大。

    厦门空港2 月旅客吞吐量同比增长5.67%,其中国内线同比增长6.58%,国际线同比下降2.56%,旅客量同比增速与起降架次同比增速差扩大至6.8 个百分点。我们估计与民航局控总量政策下1)航司宽体机投放;以及2)航司2 月运力增速放缓、整体客座率较高有关。

    春运40 天旅客量增速明显,起降架次同比增速与2018 年春运持平。厦门空港2019 年春运期间共保障航班22,130 架次(低于预期的22,480 架2),与2018 年春运同比增速基本持平3;迎送旅客逾321.65 万人次(高于预期的315 万人次),同比增长6.45%4,显著高于2018 年春运3.68%的同比增速。

    估值建议

    当前公司股价对应13.7 倍2019e P/E,1.8 倍2019e P/B。维持2018/2019/2020e 归母净利润预测4.68 /5.00/5.17 亿元。维持推荐评级和目标价26.50 元不变,对应15.8 倍2019 年P/E,2.1 倍2019年P/B,对比当前股价有15%上涨空间。

    风险

    航空需求不及预期,成本增长高于预期,周边机场分流。