立华股份(300761):鸡猪扩产齐发力 龙头起飞已就绪

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:钟凯锋/李晓渊/鲁家瑞 日期:2019-03-15

本报告导读:

    公司通过扩大黄羽鸡、生猪养殖产能,与周期形成共振,同时应用新养殖模式和管理体系优化养殖流程,公司畜禽养殖快速发展迎来新机遇。

    投资要点:

    首次覆盖给予增持评级。我们预计公司2018-2020年EPS为3.22元、4.05 元和5.43 元,通过采用绝对估值法和相对估值两种方法对公司进行估值,我们给予公司目标价97.2 元,对应19 年24 倍PE。

    我们认为随着行业景气周期的到来,以及公司新建产能的逐步落地,2019 年将是立华股份业绩高斜率增长的一年,同时根据公司产能建设部署,后续几年公司鸡、猪出栏量将快速阶段。

    行业层面:黄鸡价格稳中有升,猪价反转已在路上。目前黄鸡行业供给相对稳定,温氏和立华两龙头市场份额占比达27.7%,行业分散但自律性高,因此供给稳定;需求方面:一方面黄鸡向北方逐步扩张,另一方面通过关闭活禽交易市场、接种H5+H7 疫苗等方式,禽流感爆发频率大幅下滑,需求开始缓慢提升。生猪养殖方面,受非洲猪瘟、环保影响,生猪养殖产能大幅去化,猪价反转已来,未来公司生猪有望迎来量价齐升的格局。

    公司层面:进入量价齐升的最美好时代。一方面公司通过内生增长及IPO 来建设黄羽肉鸡和生猪养殖项目,推动公司产能扩张。另一方面通过优化产品结构、提升产业链效率、优化养殖模式来保障公司成本优势。预计公司2019-2020 年黄鸡出栏量2.85 亿只和3.05 亿只;公司2019-2020 年生猪出栏量55 万头和75 万头,公司将迎来量价齐升的最美时代。

    风险提示:黄鸡及生猪价格涨幅不及预期,成本快速上涨。