凌云股份(600480):短期业绩承压 期待新业务放量

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:彭勇 日期:2018-10-26

事件:

    公司发布2018 年三季报:1-9 月实现营业收入91.2 亿元,同比增长6.6%;归母净利润2.2 亿元,同比下降24.2%;扣非后归母净利润1.8亿元,同比下降35.4%。

    短期业绩承压,看好公司长期发展

    公司2018Q3 单季度实现营业收入27.9 亿元,同比增长1.4%,归母净利润4342.1 万元,同比下降22.3%,收入与净利润增速均有所放缓,主要原因是:1)受三季度国内汽车行业景气度下行影响;2)受人民币贬值影响,公司汇兑损失增加导致财务费用显著上升。我们认为,公司短期业绩虽有承压,但公司优质客户拓展顺利,核心产品放量在即,新产品“量价齐升”有望带动业绩企稳回升。

    热成型件客户拓展持续推进,有望成为未来业绩爆发点

    公司通过与韩国GNS 合资的形式开展热成型业务,产能分布于长春、沈阳、柳州、广州、成都热成型分公司,计划到2018 年底建成20 条以上热成型产线。与此同时,公司热成型件客户配套走向深入:取得一汽奥迪Q5、一汽大众CC、X55 热成型项目;进入戴姆勒卡、客车热成型供货;已实现不等厚板热成型产品在大众车型的供货;获得比亚迪14 种20 件热成型产品定点。我们认为,公司热成型业务2018年将有望实现翻倍增长至10 亿元,后续随着需求持续爆发,客户配套继续推进,热成型件将成为公司未来业绩重要增长引擎。

    积极布局新能源,新业务带来业绩增长新动力

    公司汽车管件处于高速发展通道,未来有望受益国六升级以及在新能源汽车上的应用迎来快速放量。此外,公司正积极开发电池冷却管,未来配套威马的电池冷却管单车价值量达1400 元,较传统的单车250-300 元的汽车管件有显著提升。面向新能源汽车的电池壳新品也正顺利推进,子公司WAG 已成功取得保时捷5 万套铝合金电池壳配套,已获得宝马电池壳项目订单,并成立沈阳子公司为华晨宝马供货。我们认为,针对新能源的新产品后续有望快速放量,打开公司成长空间。

    盈利预测及投资建议

    预计公司2018~2020 年EPS 分别为0.80 元、0.94 元、1.12 元,对应PE 分别为9.7 倍、8.2 倍、6.9 倍。维持公司“买入”评级。

    风险提示:汽车行业景气度不及预期;公司产品及客户拓展不及预期。