欧菲科技(002456)2018年三季报业绩点评：光学业务快速增长 前三季业绩符合预期

事件：公司发布了2018年三季报。前三季度公司实现营收311.46亿元，同比增长27.35%；实现归母净利润13.76亿元，同比增长34.69%；实现扣非归母净利润12.36亿元，同比增长56.46%，业绩提升明显。同时公司预计2018年全年实现归母净利润18.00亿元至20.50亿元，同比增长120.00%至150.00%。

    光学业务快速增长，前三季度业绩符合预期。此前公司在半年报中预计前三季度实现归母净利润13.29亿元至15.33亿元，增长区间为30%至50%，实际增速为34.69%，符合预期。对应第三季度实现归母净利润6.33亿元，同比增长57.47%，业绩增长提速明显。报告期内，手机的不断升级带动双摄/三摄模组出货占比显著上升，单体价值量提升，产品结构进一步优化；公司国际大客户相关业务盈利能力提升，3D sensing、TP Sensor等新品已在三季末导入国际大客户，新项目顺利导入带动公司利润水平持续改善。

    盈利能力持续进步，费用控制有待改善。前三季度公司维持高增长态势，实现综合毛利率为15.00%，较去年同期提升2.41pct，其中第三季度单季毛利率为14.62%，较去年第三季提升1.21pct；前三季加权ROE为14.08%，较去年同期的11.98%提升明显。费用控制方面，公司前三季度财务费用9.3亿元，同比增长291.23%，主要系汇兑损失和借款利息增加所致，这导致期间三费占比达9.78%，较去年同期增加2.08pct，但汇兑损失具有不可持续性，预计财务费用将得到有效改善。

    手机新品持续出货，Q4仍是产销旺季。第三、四季度是智能手机出货旺季，而公司又是苹果、华为、小米等手机大厂的模组供应商，有望从手机热销中获益。华为P20 Pro率先采用三摄像头，引领手机拍照革命，而公司是其三摄主要供应商，并是新品Mate20系列四款产品的三摄、前置摄像头模组的主要供应商之一。此外，公司还为苹果和小米提供3Dsensing模组，随着四季度客户新品持续出货，公司业绩有望继续增厚。

    公司预计全年实现归母净利润18.00亿至20.50亿，同比增长120.00%至150.00%，其中第四季度归母净利润4.24亿至6.74亿，预期较为乐观。

    首次覆盖给予推荐评级。预计公司第四季度维持高增长，主要增长动力带来高端摄像头模组占比提升、触控盈利能力改善和屏下指纹识别的快速渗透。因此，首次覆盖给予推荐评级。预计公司2018-2019年EPS分别为0.72元、1.02元，对应PE分别为19倍和13倍。

    风险提示：双摄价格下滑、屏下指纹识别渗透不及预期、主要客户智能手机出货不达预期。