联美控股(600167):供暖+传媒双主业布局完成 18年业绩同比增长25.7%

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏/许洁 日期:2019-03-13

供暖+传媒双主业布局完成,2018 年业绩同比增长25.7%

    2018 年公司实现营收30.37 亿元(+11.9%,兆讯传媒并表同一控制下追溯调整后),实现归母净利润13.17 亿元(+25.7%)。业绩增速超营收主要系公司整体毛利率同比提升1.2 个百分点,期间费用率(含研发费用)持续减少所致。2018 年11 月公司完成了对兆讯传媒100%股权的收购,实现“供暖+传媒”双主业布局。此外沈阳新北、国惠新能源业绩对赌期(2015-2018)结束,累计实现调整后扣非归母净利润15.36 亿元,超过承诺利润19.54%

    清洁供暖业务稳健增长:供暖及接网面积均同比增长超10%

    2018 年底公司平均供暖面积达到6200 万平方米(+10.71%),接网面积达到8100 万平方米(+10.05%)。2018 年供热及接网业务仍为业绩增长主要驱动力,分别实现营收17.45、4.10 亿元,合计营收占比达70.95%,毛利润占比达67.60%,且毛利率同比分别增加1.22 和2.45 个百分点。

    积极打造二主业:收购兆讯传媒布局高铁传媒领域

    兆讯传媒主营国内铁路客运站自主建设的数字媒体,截至2018 年末公司已实现覆盖全国29 个省/自治区/直辖市,超过500 个签约站点,6000 余台数字媒体资源的全国广告媒体网络。2018 年兆讯传媒实现净利润1.59 亿元,同比增长26.9%。2019-2020 年业绩承诺分别为1.88、2.34 亿元。

    供暖面积内生增长空间尚存,期待二主业发力,维持“买入”评级

    预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.90、1.06、1.24 元/股,按最新收盘价对应PE 分别为14.4、12.2、10.4 倍。鉴于供热及传媒两块业务现金流均较为稳定,故采用DCF 估值法计算得出合理价值为14.72 元/股。受益于清洁供暖推广、拆小上大供暖面积区域内生增长需求释放,近三年公司主业有望保持稳健增长,二主业布局传媒将提供新增长点,维持“买入”评级。

    风险提示 其他供暖方式的替代风险;煤价波动导致利润波动;区域接网面积增长不及预期;兆讯传媒数字媒体广告运营规模拓张不及预期。