江苏国信(002608):19Q1盈利超预期 业绩有望迎来能源 信托双轮驱动

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:于夕朦/罗钻辉 日期:2019-03-13

事件

    公司近日发布2019Q1 业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润10.5-11.5 亿元(去年同期为4.45 亿元),同比增长136%-158%。

    19Q1 业绩超预期,对利安人寿投资收益贡献主要增量

    根据会计准则的要求,公司控股子公司江苏信托对利安人寿的会计核算方法自2019 年1 月30 日起变更为权益法。经天衡会计师事务所核查,江苏信托对利安人寿投资的公允价值与原账面价值的差额91,894.97 万元确认为当期的投资收益,剔除所得税后,预计增加江苏信托2019 年一季度净利润约68,921.23 万元,影响归属于上市公司股东的净利润约56,163.91 万元。

    业绩预告Q1 同比增量约为6.05 亿元-7.05 亿元,不考虑上述会计准则变更的影响,则Q1 业绩增量约0.43 亿元-1.43 亿元,同比增长10%-32%。

    能源+信托双主业驱动,公司业绩有望稳中有进

    公司投资设立苏晋能源,控股雁淮直流配套电源点项目,有助于扩大公司在江苏电力市场的份额、同时实现公司业务区域范围的突破,公司战略布局得以优化。苏晋能源第一期注册资本金已于2018 年10 月份全部到位,拟收购中煤平朔、中电神头、同煤塔山二期、晋能保德四个项目,正处于资产审计、评估阶段。江苏省经济发达、用电需求大,2018 年全社会用电量达到6128 亿千瓦时,仅次于广东省、位列全国第二,为公司的电量消纳提供了良好的外部环境。控煤政策预计对公司火电业务影响较小。江苏省2016 年开始减煤专项行动,按照省政府的实施方案,到2020 年,江苏省煤炭消费总量削减目标3200 万吨。截止2018 年末,已完成减煤量约为2600万吨,2019 年预计减煤量为600 万吨,对发电企业影响较小。

    江苏信托完成增资后,资本实力进一步增强,固有业务方面,主要进行金融股权投资,例如增加投资利安人寿,加大信保合作力度;信托业务方面,除基础的政信业务,还会积极推进消费信托、房地产信托、标准化净值型产品、资产证券化等业务。2019 年有望成为信托业发展由量变向质变转折的重要时期,一方面,现有业务模式正逐步升级,附加值、技术含量正逐步提高,传统业务发展基础得到进一步夯实;另一方面,随着新技术的应用、新业务的拓展、新模式开发,向私募投行、财富管理、资产管理三大金融高端方向的转型都有望不断提高信托公司的服务水平和赢利能力。

    盈利预测:由于会计政策变更预计增加19 年净利润,我们调整18-20 年归母净利润预测值为26.4、33.9、30.1 亿元(调整前为26.4、28.3、29.7 亿元),对应18-20 年EPS 为0.70、0.90、0.80 元(调整前为0.70、0.75、0.79元),维持“买入”评级。

    风险提示:用电需求不及预期,煤价高涨,信托业务监管趋严影响业绩