普洛药业(000739)2018年年度报告点评:原料药销售快速增长 经营持续改善

类别:公司 机构:川财证券有限责任公司 研究员:周豫 日期:2019-03-13

核心观点

    事件

    3 月8 日晚,普洛药业发布2018 年年报。报告期内公司实现营业收入63.76亿元,同比增长14.85%;归属母公司股东的净利润3.71 亿元,同比增长44.42%;扣非后归属母公司股东的净利润3.42 亿元,同比增长63.45%;实现EPS0.31 元,公司拟每10 股派发现金红利1.10 元。

    点评

    原料药及中间体业务收入快速增长,毛利率小幅下降。报告期内公司中间体及原料药业务营业收入52.01 亿元,同比增长21.30%。收入上涨主要来自销售量的提升,2018 年中间体及原料药销售量4364.27 吨,同比增长20.97%;受汇率及上游原材料涨价等因素影响,毛利率同比小幅下降2.54 个百分点。部分制剂品种由低开转为高开,2018 年制剂业务收入11.52 亿元,同比增长2.81%,毛利率72.06%,同比提高25.86 个百分点。

    国内原料药及中间体销售贡献主要收入增量,经营整合不断优化。报告期内国内收入同比增长6.82 亿元,主要来自原料药及中间体销量的提升。经营方面,管理费用率7.23%,同比下降1.34 个百分点,销售费用率12.96%,同比上升3.41 个百分点。公司报告期内剥离流通业务1.5 亿元,安徽普洛生物持续减亏,通过优化业务结构,主业规模效应进一步凸显。

    研发顺利推进,成长可期。公司新药索法地尔二期临床完成,预计近期完成数据分析工作。同时公司一致性评价申报有序开展,2018 年已申报2 个品种。新药研发与一致性评价工作稳步推进,成长可期。

    盈利预测: 我们预计2019-2021 年公司营业收入分别为74.29/86.04/99.34 亿元, 归属于上市公司股东的净利润分别为4.86/6.25/7.93 亿元,对应EPS 分别为0.41/0.53/0.67 元/股,对应PE 分别为23/18/14 倍,继续给予“增持”评级。

    风险提示:原料药价格下降风险,环保监管处罚的风险,汇兑损失风险。