横店东磁(002056)公司年报点评：收购诚基电子 延伸磁材产业

投资要点：

    公司公告2018 年年报。公司2018 年取得营业收入64.89 亿元，同增3%；实现归母净利6.89 亿元，公司拟每10 股派发现金红利1.47 元（含税）。公司在2018 年报中制定了2019 年的经营目标，目标2019 年实现销售收入71.22 亿元，同增10%，实现归母净利7.31 亿元，同增6%。

    收购诚基电子，延伸磁材产业。公司2018 年11 月公告以自有资金4.5 亿元收购东阳市东磁诚基电子有限公司。诚基电子是国内领先的振动马达生产企业，2017 年振动马达销量达1.5 亿只，占全国销量的30%，占全球销量的12.2%。2018 年振动马达销量预计达到2.2 亿只，约占全国销量的51%，约占全球销量的18.6%。诚基电子的主要客户为三星、华为、中兴、OPPO、VIVO、小米、LG 等手机终端供应商及闻泰、中诺等手机ODM 工厂，市场地位突出。诚基电子承诺2018-2020 年累计净利润之和不低于12002.15 万元。我们认为收购将有利于发挥公司磁材业务的协同效应，支持磁材主业的发展。

    回购彰显管理层信心。公司于2018 年12 月公告回购股份，金额不低于1.5亿元，不超过3 亿元，回购价格不超过10 元/股。截至2019 年2 月28 日，公司通过集中竞价累计回购1098.23 万股，成交总金额达6217 万元，最高成交价为5.84 元/股，最低成交价为5.46 元/股。回购的股份将用于于后期实施股权激励计划或员工持股计划的股票来源。回购行动反映了公司管理层对企业发展的信心。

    磁材业务稳中有进。公司软磁材料2017 年产量1.8 万吨，国内市占率8%左右。2018 年整体稳中有增，增量主要来自于汽车电子和无线充电领域。毛利率方面，软磁在30%左右，永磁材料2017 年产量10.7 万吨，国内市占率13%，2018 年永磁增长保持平稳。塑磁产业营收增长较快，近两、三年均保持30%以上的增长，高端产品可用于汽车传感器，公司预计未来增长可期。

    盈利预测与评级。公司是磁材行业的领军企业。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.46、0.50 和0.56 元/股，考虑公司历史估值水平和所处的行业竞争地位，给予公司2019 年20-25 倍市盈率，对应合理价值区间9.20-11.50元，优于大市评级。

    风险提示。光伏行业经营环境恶化，贸易战对公司海外销售影响加重。