宝钢股份(600019)2019年4月出厂价点评：四月出厂价显著上调 品牌溢价进一步提升

四月期货出厂价显著上调300-400 元/吨，涨幅为近年同期之最。

    宝钢股份2019 年4 月期货产品出厂价大多环比显著涨价300-400 元/吨，2019Q2 出厂价情况有望环比复苏。回顾公司历年4 月调价情况，本年涨幅是多年之最，表明公司对2019 年4 月钢铁行业景气度和钢价走势预判较为乐观。

    市场钢价回暖助公司出厂价补涨，冷轧出厂价已持平多年最高水平。

    2019Q1 市场钢价呈现逐步复苏的趋势，使宝钢出厂价相对于市场钢价的溢价在逐步缩小，公司显著调高4 月出厂价是针对近期市场情况做出的补涨反应，使公司产品溢价向上回归。公司冷轧产品4 月出厂价已经持平2018 年10 月、11 月水平，是多年来最高。

    近期矿焦成本高位运行，亦推动公司出厂价上调。

    我们模拟测算热轧冷轧的矿焦当月成本，2019 年2 月均环比增长185 元/吨左右，这使公司2019Q1 钢材产品模拟毛利处于2017 年以来的低位。公司在4月显著上调出厂价，亦是针对市场矿焦成本价格上涨做出的反应。

    4 月宝钢出厂价相对市场的品牌溢价水平：处于历史相对中高位。

    假设4 月份市场平均钢价和当前持平，则宝钢4 月热轧较市场溢价为869元/吨，相比历史平均溢价高出184 元/吨；冷轧较市场溢价为1087 元/吨，相比历史平均溢价高出475 元/吨。热冷轧溢价均处于历史相对中高位水平，但不及历史最高水平（热轧1309 元/吨、冷轧1609 元/吨）。

    行业龙头综合竞争力强且具备较高分红预期，维持“增持”评级。

    公司4 月出厂价涨幅高达300-400 元/吨，有利于Q2 业绩。公司具备较高分红预期，盐城项目有望提供长期战略利好。我们维持公司2018-2020年预期EPS 分别为0.95 元、0.76 元、0.76 元，维持“增持”评级。

    风险提示

    钢价下跌风险；梅钢搬迁和盐城精品钢基地项目建设不及预期；公司治理风险、大盘波动风险等。