华宝股份(300741):壁垒优势确保盈利能力 高分红彰显长期投资价值

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立/刘鹏 日期:2019-03-13

事件

    1)公司发布2018 年报,全年共实现营收21.69 亿元,同比下降1.3%;实现利润总额14.17 亿元,同比增长4.47%;归母净利润为11.76 亿元,同比增长2.41%;2)公司拟以总股本6.16 亿股为基数,向全体股东每10 股派发40 元现金(含税),本次合计派现24.64 亿元,对应现金分红率为209.5%。

    优化产品结构,升级营销策略,保持高盈利水平

    报告期内公司营收基本保持稳定,其中食用香精仍为公司核心业务,营收占比达到92.56%,同比下降1.69%;其次为食品配料业务,营收占比为3.18%,同比增长26.74%;日用香精营收占比为3.12%,同比下降0.92%。从盈利水平来看,2018 年公司销售毛利率为77.64%,保持在历史较高水平范围内;销售净利率为55.03%,同比增长1.95pct,公司以行业领先的技术优势和人才团队为核心,深耕客户需求,持续保持高盈利能力。

    现金分红率高达209.5%,高分红回报投资者

    公司拟以2018 年末总股本6.16 亿股为基数,向全体股东每10 股派发40元现金(含税),本次合计派现24.64 亿元,对应现金分红率为209.5%。按照3 月12 日收盘价进行计算,股息率达到10.56%。此次高额分红彰显了公司的经营信心及长期投资价值。

    公司有望发展烟用香精及食用香精新红利

    尽管烟草销量下滑可能会减少烟用香精的需求,但卷烟销售结构调整,消费升级使得高品质烟用香精的需求渐显,高端卷烟对烟用香精的品质和调配技术提出了更高的要求,生产高品质烟用香精、拥有自主专利技术的公司将分享此次卷烟消费升级带来的变革红利。另一方面,随着我国居民收入水平的提高,消费者对于食品饮料、日化产品的需求将不断提升,对于食品用香精、日化香精的增量拉动明显,长期来看香精市场空间广阔。而公司受益于香精行业本身壁垒优势和烟草行业高毛利率特征,毛利率和净利率一直维持在较高水平,分别在72%和50%左右,盈利能力行业领先。

    盈利预测与投资建议

    根据2018 年报,我们微调公司2019-2021 年的营收为23.36/25.20/27.16亿元(前值23.42/25.27 亿元),净利润为12.03/12.34/13.01 亿元(前值12.67/13.46 亿元),基于公司在烟草香精行业的龙头优势、高毛利率特征,维持“买入”评级。

    风险提示:发展不及预期、政策风险、募投项目建设不及预期