东港股份(002117):18年净利润增10.6% 后续关注电子发票等新业务落地情况

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪 日期:2019-03-12

2018 年业绩略低于预期

    东港股份公布2018 年年报:实现营收15.5 亿元,同比增8.1%,净利润2.6 亿元,同比增10.6%,对应每股盈利0.71 元/股,受印刷行业市场需求趋缓、公司客户结构调整影响略低于我们预期。其中4Q18 实现营收3.8 亿元,同比下降1.4%,净利润0.6 亿元,同比下降7.3%。

    发展趋势

    1、印刷主业客户结构调整,覆合类产品、技术服务业务接棒增长。公司2018 年实现营收15.5 亿元,同比增8.1%,分产品看:印刷产品收入实现收入11.3 亿元,同比下降2.4%,主要系公司在印刷市场需求趋缓的大背景下关停低毛利产品线,集中开发盈利能力稳定客户;覆合类产品实现营收2.4 亿元,同比增长62.8%,受银行卡产品开始规模化生产、产能利用率提升拉动,公司未来将进一步开发第三代社保卡和贷记卡类业务;技术服务类业务中档案存储与电子化业务高增67.8%,面向大中小型企业提供档案云存储业务,另外在新渠道彩票销售业务方面实现107%的营收增速,2018 年此业务尚未实现盈利。

    2、费用率下降带来盈利能力提升。18 年公司毛利率38.9%,同比下降0.7ppt,其中印刷产品毛利率下降3.3ppt,主要系产业链环保压力加大带来原材料价格波动和制造费用上升所致;覆合类产品毛利率提升15.8ppt 至40.7%,主要系该业务产能利用率提升拉动。公司期间费用率下降2.2ppt 至19.7%,加大力度进行费用管控,优化内部管理效率,综上公司净利率提升0.4ppt 至16.6%。

    3、关注电子票证等新业务落地情况。2018 年公司电子票证业务拓展应用领域,基于现有的电子发票场景加大研发非税电子票据、票E 送、区块链电子发票等产品,2018 年7 月国家税务总局批复授权深圳成为全国首个试点区块链电子发票的城市,关注后续相关领域监管政策及公司产品落地进展。

    盈利预测

    我们维持19/20 年0.93/1.08 元每股盈利预测不变。

    估值与建议

    维持推荐评级,基于估值切换,上调目标价9%至24 元,对应22X2020E P/E,约25%上涨空间。

    风险

    下游需求大幅波动,新业务落地不及预期。