铭普光磁(002902)首次覆盖：光、磁业务双驱动 5G建设的核心标的

报告关键要素:

    铭普光磁成立于2008 年6 月，2017 年9 月公司通过深交所首次公开发行3,500 万股登陆A 股市场。公司是国内领先的通信磁性元器件、通信光电部件、通信供电系统设备制造商，据2017 年年报显示，通信磁性元器件营收6.92 亿元，通信光部件（主要为高速光模块）营收6 亿元，通信供电系统设备及其他业务营收2.18 亿元。目前，公司已与华为、中兴、三星（Samsung）、诺基亚（Nokia）、爱立信（Ericsson）、阿尔卡特、H3C、富士康、烽火通信等众多国内外知名通讯企业及中国移动、中国电信、中国联通、中国铁塔等通信运营商建立了长期合作关系，树立起了在光磁通信元器件行业中的相对领先地位。

    投资要点：

    三大主营业务均为通信网络建设的核心料号：公司前两大主营业务通信磁性元器件和通信光电部件生产制造处于通信行业产业链的最上游，面向中游通信系统设备制造商提供基础的光电子器件；公司的第三大业务通信供电系统设备则处于产业链中游，产品直接面向电信运营商和铁塔公司。经过多年积累，公司产业链中上游核心地位已经形成。

    众多优势推动公司开启成长天花板：客户结构决定了公司行业地位的相对不可替代性，尽享行业发展红利；公司营收连续多年增长，盈利反转有触底迹象，反转可期；一直以来注重研发投入，为公司可持续发展提供动力；费控不断加强，为盈利增长提供空间。

    盈利预测与投资建议：预计2018-2020 年公司分别实现归母净利润0.25 亿元、1.48 亿元、2.88 亿元，对应EPS 分别为0.18 元、1.05元、2.06 元，对应当前股价的PE 分别为132 倍、23 倍、12 倍。基于公司所有主营产品均为5G 建设的核心料号，将会在未来5G 建设中直接收益；同时对应公司当前股价，我们认为公司在5G 概念标的中，属于相对低估标的，故首次给予公司“增持”评级。

    风险因素：5G 建设不达预期、中美贸易摩擦加剧、高速光模块业务不达预期。