河北宣工(000923):矿产板块成公司主营业务 未来有望实现量价齐升

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:王茜/邹润芳 日期:2019-03-11

优良资产完成注入 利好公司未来持续发展

    2017 年6 月,河北宣工完成重大资产重组完成,通过全资子公司四联香港间接控股南非帕拉博拉矿业有限有限公司(PMC),快速实现了由单一的工程机械产品生产和销售到铜矿、蛭石矿的开发、运营,以及自产矿产品的加工、销售和服务的双主营业务的转型。

    矿业成为公司未来盈利重点领域

    铜矿共有两期开采范围。据PC 公司技术人员介绍及评估人员现场了解,铜矿一期开采范围共涉及PC 公司已取得的3 个《采矿许可证》的范围,其开采深度为现有露天采坑以下的420m 至820m 标高范围。铜矿二期开采深度为现铜矿一期以下的820m 至1300m 标高范围。

    公司矿产板块收入占比最大的是磁铁矿,占比达50%以上。主要销售高品矿,品位在64.5%左右,目前年产能约700 万吨左右,主要销往中国国内。

    其次是铜棒收入,大约占30%左右。公司预计铜二期在2021 年达产及新建浮选厂、冶炼厂投入使用,公司铜棒全流程生产工艺效率将有所提高。公司蛭石质量优良,主要面向欧美、新加坡和日本等发达经济体销售,毛利率较高,产品收入占比10%以上。

    公司矿区铁矿具有储量大、成本低的优势。2018 年上半年,磁铁矿毛利率上升至92.75%。自2018 年12 月份起,普氏铁矿石价格指数已累计上涨34.15%,最高上涨43.93%。考虑到矿产开采成本相对比较固定,价格的上涨将直接增厚铁矿石盈利能力。

    公司铁矿规模具有上升空间

    公司经过几十年的铜矿生产已经堆存了约1.8 亿吨磁铁矿,公司铁矿产品有能力在未来市场行情上升时保证供给能力。另一方面,为彻底解决同业竞争问题,河钢集团及其所控制的下属非上市铜矿、铁矿资产在具备注入上市公司条件时,将已经评估的公允价格将托管股权注入上市公司。公司未来仍有矿山资产注入可能,公司铁矿规模有望得以扩大。

    投资建议:

    预计公司未来机械板块盈利平稳,2018-2020 年磁铁矿提供营业收入24.82亿元,35.18 亿元,52.26 亿元,铜矿提供营业收入18.27 亿元、18.69 亿元、27.31 亿元;其他业务保持稳定运行情况下,公司2018 年-2020 年预计实现营业收入49.83 亿元、61.01 亿元、87.12 亿元,2018-2020 年归母净利润为1.05 亿、6.85 亿、8.28 亿元,对应PE 分别为97.17、14.83、12.27 倍,EPS 分别为0.16、1.05、1.27 元,给予“增持”评级。

    风险提示:海运成本大幅上升、铁矿石价格大幅波动、PC 矿山二期投产集成不及预期等。