广汇汽车(600297):零售数据抬头 站在周期新起点

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:白宇/刘文婷 日期:2019-03-11

全国最大的经销商抢占跑道。公司在2018 年行业暗淡期坚持逆势布局,充盈区域结构,拓展品牌布局,随着行业回暖将受益更多,呈现出高于行业的增速。广汇是奥迪、宝马、捷豹路虎最大的经销商之一,豪车门店占比稳步提升,新车销售盈利将引领行业。

    畅享二手车繁荣的新时代。国内二手车与新车销售比例远低于汽车消费成熟的国家,未来将有较大的增长空间。相关政策多次松绑将进一步刺激并促进二手车市场,加速汽车流通市场的繁荣。广汇拥有最大的经销网络,将畅享二手车繁荣硕果。

    天然优势卡位汽车金融与维修保养。85 后消费者已成为新购车人群的主力军,对汽车金融的接受程度更高,带来汽车金融渗透率提升,进而提升经销商的盈利结构。汽车维修保养也是改善经销商盈利结构的金钥匙,其毛利率远高于传统的新车销售。我国汽车销量在过去八年间快速增长,近两年将迎来维保高峰,广汇的维保利润占比有望持续提升。

    投资策略。我们预计公司2018、2019、2020 年归母净利润分别为37、42、47 亿元,目前股价对应动态估值分别为11、10、9 倍,考虑公司景气下半年将持续回升,我们给予公司2019 年13 倍动态估值,对应目标市值546 亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:汽车销量增速下降,库存指数增高。