佳都科技(600728)点评报告:中标118.9亿轨交大单 有力支撑未来5年业绩高增长

类别:公司 机构:广州广证恒生市场研究有限公司 研究员:夏清莹/刘忠腾 日期:2019-03-09

事件:

    3 月2 日,公司全资子公司新科佳都中标广州市轨道交通十一号线及十三五新线车站设备及运维服务采购项目,中标金额为118.9 亿元,占2017 年公司营业收入的275.71%。

    点评:

    项目中标有力支撑未来5 年高增长,2020-2022 轨交业务有望爆发

    本次中标项目是广州城市轨交三期规划建设(2019-2023)信息化项目,项目涵盖广州在建及规划待建的10 条新增地铁线路,包括项目建设和运维服务两部分,收入规模约各占50%。其中项目建设内容包括综合监控、站台门、自动售检票、车站设备监控等设备以及相关服务,建设周期为1-3 年;运维服务包括车站设备的运营筹备、日常巡检、维修、应急保障等,服务收入在地铁开通后15 年内分期确认。项目中标释放重大利好,有力支撑公司未来5 年业绩的高增长。根据广州市国资委规划,2020 年将首先开通地铁18 号线和22 号线,通过测算,这2 条线路在2019 年有望为公司带来约6 亿元的轨交收入。随着地铁线路的密集开通,2020-2022 年将成为公司轨交业务收入增量的集中爆发期。

    凭借多重优势受益大湾区轨交建设,国产替代毛利率将持续提升

    2019 年我国经济下行压力持续加大,基建投资是实现经济稳增长的重要举措,城市轨交作为新基建有望获得政府的持续投资。2 月底出台的《粤港澳大湾区发展规划纲要》提出要构建快速交通网络,实现一小时经济圈,珠三角城市和城际轨交有望迎来建设高潮,佳都科技凭借品牌、交付案例、本地资源等优势有望优先受益于大湾区轨交建设。近年来公司通过持续的研发投入,已经实现部分产品核心模块的国产化替代,如AFC 机的扇门系统和传感器(成本占比约30%-40%),有效降低原材料采购成本;随着公司产品自主可控程度深化,未来轨交业务毛利率有望得到持续提升。

    盈利预测与估值

    我们预测2018-2020 年公司归母净利润分别为2.87 亿、4.45 亿、6.24 亿元,对应EPS 分别为0.18、0.28、0.39 元,当前股价对应估值分别为64、41、29倍。考虑到公司2018 年智能轨交和智慧城市业务的持续放量以及智慧交通管理系统的落地,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:新业务推广不及预期,技术变革更迭风险;