卧龙电气(600580)：电机龙头继续聚焦主业 更名完成提升品牌辨识度

事件

    3 月6 日公司发布公告，经股东大会审议通过《关于变更公司名称的议案》，同意变更公司名称为“卧龙电气驱动集团股份有限公司”，并已完成相关工商变更登记手续。

    简评

    聚焦电机电控主业，凸显品牌辨识度

    公司是国内电机电控龙头，上市后一度开始多元化布局，2014 明晰了产业结构向电机与传动控制技术方向转变，做深做强电机及控制产业的战略，并以打造全球电机及驱动控制领导企业为发展目标。公司2018 年上半年电机及驱动控制业务占营收比重约90%，仍呈现逐年上升趋势，并且通过出售等方式已剥离传统变压器业务，未来将更聚焦电机电控核心主业。公司原名卧龙电气集团股份有限公司，现更名为卧龙电气驱动集团股份有限公司，进一步明确公司主业，提升品牌辨识度。

    抓住新能源汽车发展历史机遇，汽车电机业务有望迎来大发展

    公司新能源汽车电机已经进入北汽、上汽、广汽、吉利、众泰等乘用车及中通、珠海银隆和安凯汽车等商用车客户供应链，2018年是北汽“爆款”车型EC180 的主力供应商；在海外，有望达成与世界主流豪车生产厂家及其供应商达成战略合作关系，彰显公司新能源汽车电机业务技术实力。公司乘用车、商用车两条路线同时发力，有望在新能源汽车电机板块打造新核心主业。

    传统电机及驱动业务优势地位稳固

    公司的高压电机位居世界前三（ABB，西门子），中国第一，下游主要应用行业包括石油、天然气、煤炭、核电和军工等；通过收购ATB、南阳防爆和荣信变频，进一步完善高压电机布局，并成功进入华龙一号三代核电供应链。低压电机及驱动是公司最大事业部，2017 年占营收比重达到36%，OEM 用户众多，涵盖国内外大型客户，2018 年完成对美国通用电气下属小型工业电机业务相关资产的收购，进一步夯实低压电机主业，增强全球竞争力。在日用微特电机领域公司产品主要应用于洗衣机和空调，目前国内已进入海尔、格力供应链，海外已进入大金、三菱等优质客户供应链，此外微特电机及控制全球代工用户包括惠而浦、博世、大金和开利等。

    股权激励绑定员工利益，立足公司长远发展

    公司2018 年以来完成合计两期股权与限制性股票激励计划，激励对象包括国内以及海外核心管理人员、核心技术人员、董事等300 余人。两期股票期权行权价格分别为8.71元/股、8.61 元/股，第二期行权业绩考核要求为2019~2021 年扣非后净利润分别不低于6.5 亿元、7.5 亿元、8.5亿元。股权激励计划实施将员工利益与公司长期发展绑定，有利于激发员工积极性，增强公司凝聚力，有利于公司长远发展。

    盈利预测

    我们预计公司2019~2020 年营收分别为152.93 亿元、168.57 亿元，归母净利润分别为7.70 亿元、9.22 亿元，当前股价对应PE 分别为13.06、10.91。维持“买入”评级。